寿险利率改革将落地 首波冲击传统险业务利润

数据来源：招商证券研究报告 潘玉蓉/制表 张常春/制图

　　追随着利率市场化的脚步，保险行业沿用了14年、上限固定在2.5%的寿险预定利率也将放开。

　　证券时报记者获悉，预定利率放开将重塑整个保险行业的产品定价曲线，不过，首批实施改革的传统险业务(即以保障为主的普通型人身险)，仅在保险公司产品条线中占比一成，暂难对全局形成撼动。

　　传统险仅占寿险一成

　　“按照分步实施的计划，这次寿险利率改革先从普通型人身保险开始，然后深入到非传统业务。”昨日，北京一位寿险公司副总对证券时报记者表示，寿险定价利率改革在今年上半年就通过多种形式征求过意见和讨论，目前已获得国务院批复，实施起来应该很快了。

　　寿险费率改革之所以如此牵动业内外的神经，是因为它直接关系着保险产品的定价。一般而言，预定利率上浮，保险费率就会下降，保险产品就更便宜。预定利率的变动影响着保险产品的市场需求。

　　从1999年起，我国寿险产品定价利率上限定为2.5%，长期以来低于银行1年期定期存款利率，这使得以保障为主的传统人身保险产品在销售渠道吸引力并不大。

　　一位保险公司精算部门人士对证券时报记者表示，如果将预定利率由2.5%的水平提高至3.5%，目前市场上的人身险保单价格可能降低10%～20%左右。

　　“定价利率放开后，上升是大概率事件。这意味着保单价格将下降，保单利润率降低。但较低的价格也可能提升保险产品的竞争力，增加销售量。”长城证券分析师黄飚说。

　　尽管可能存在“以量补价”的现象，但市场需求的拉动并非一朝一夕。上述保险公司精算部门人士表示，首先，短期的价格同盟难以阻挡寿险利率改革的大势；其次，传统险业务在保险公司的业务中占比非常低，这一类产品的降价不会从根本上影响保险公司的净利润和总资产。

　　中金公司研究员唐圣波表示，受定价利率2.5%上限限制的传统寿险产品，只包括自1999年之后签发的保单，其占有效业务价值、新业务价值以及新单保费的比重均不足10%。

　　黄飚也认为，保险公司经营普通型人身保险，从中赚取的主要是死差益(占比约30%～60%)而非利差益，因此改革对保险公司新业务价值影响有限。

　　利率市场化牵动保险业

　　利率市场化在银行业的有序推进，也促使着保险业的定价利率进一步开放。据了解，占寿险业务80%以上的非传统寿险产品，如分红险和万能险等产品的利率定价改革，将随着银行利率市场化的深入而逐步放开。

　　德勤在一份研究中国利率市场化影响的报告中称，利率是影响保险公司经营的重要经济变量之一，市场利率的变动，直接或间接地影响着保险公司的承保收入、业务风险和投资收益；利率的变动也直接影响着保险费率的定价。因此，利率市场化将促使寿险产品定价利率放开，促使寿险产品费率市场化。

　　从目前来看，利率市场化对保险行业的影响，主要是通过保险资金投资在债券上的收益来影响保险公司的利润。具体而言，债券收益率的变动影响着债券价格、浮动利率资产以及新增债券配置的利息收入。

　　据长江证券分析师刘俊的测试，当市场利率上升50个基点，对净利润影响最大的保险公司是中国人寿，其次是中国太保。他认为，保险公司的利润和净资产对利率变化的敏感性并不高。

　　证券时报记者 潘玉蓉