国债期货初期操作应以对冲套利为主

　　“由于国债现货走势的相对稳定性，国债期货市场在推出初期不太会像股指期货那么火爆，而且波动性也会相对较小，加之我国利率市场化还未完全形成，因此投资者在操作中更多应以对冲套利为主。”中信建投期货副总经理杨军对上海证券报记者表示。

　　作为利率市场化改革的重要举措之一，即将重启的国债期货无疑已聚焦了市场各方的目光。杨军说，它的推出将在活跃现券交易、扩大直接融资比例、完善基准利率曲线、为各类金融资产提供定价依据等方面发挥重要作用。由于国债期货实行实物交割，实际可用于交割的券种很多，其中蕴含的交易机会和衍生出的交易策略非常丰富。从理论上讲，国债期货对冲套利的机会要远多于股指期货。

　　杨军还分析，由于国债期货交易的保证金水平很低，对金融市场资金吸纳程度有限，加上机构投资者参与国债期货交易基本上是场外资金，因此国债期货的上市对股票市场以及商品期货市场直接影响有限。

　　据中信建投期货总经理邵剑秋介绍，该公司已经完成开户系统、行情系统、交易系统、交割系统等业务准备，能够满足国债期货上市交易以及交割的所有需求。截至目前，中信建投期货已对证券IB共计40余家营业部进行了国债期货业务培训工作，在北京、济南、广州、重庆等地开展了多场国债期货投资研讨会，对上海地区的部分券商、基金以及私募等机构进行了多场国债期货路演活动，成效显著。

　　邵剑秋也认为，对于商业银行、保险、公募基金、券商以及私募等机构投资者，套期保值、基差交易、久期管理、资产合成等是主要的交易策略；对于个人投资者，杠杆交易、期现套利、跨期套利、ETF套利等是主要的交易策略。

　　中信建投期货分析师陈健展望，国债期货推出初期，金融机构投资者中只有券商自营资金可以参与，因此在债券现货投资方面具有突出行业地位的券商可能在套利、对冲的交易策略及产品设计等方面具备一定的优势。而未来随着银行、保险等金融机构的进场，银行势必成为国债期货市场最重要的机构投资者。 王屹 李剑锋