国债期货重启为股市贡献“正能量”

    ■择 远

    时隔十八年，今日，国债期货再起航。这是我国资本市场上的一件大事，同时，也具有多方面的重大意义。

    首先，重启国债期货有助于完善债券体系，促进债券市场发展。

    国债期货是一种简单、成熟的利率风险管理工具，经过30多年的发展，已经成为全球最主要的金融期货品种，其套期保值和价格发现功能也早已被国际金融市场充分实践和认可。而像美国、德国等债券市场发达国家，其国债期货市场更是对债券市场定价和避险起到关键作用，夯实了整个债券市场发展的基础。

    当前，大力推进债券市场发展是我国建设多层次资本市场的一项重要举措。国债期货市场的建立，将满足市场对风险管理的迫切需求，构建起完整的债券市场体系，使债券发行、交易、风险管理形成良性互动，增强债券持有者的持债信心，对完善我国债券市场结构、健全债券市场功能、扩大直接融资比例，促进债券市场长远发展具有深远意义。

    其次，重启国债期货有助于推进债券市场统一互联，促进交易所和银行间债券市场协调发展。

    国债期货作为横跨交易所市场和银行间市场的衍生品，便利投资者通过国债期货和现货两个市场进行风险管理和套利操作，加强现货市场间的联系。这有利于消除同一券种在两个债券市场上的定价差异，通过市场化手段促进两个债券市场的统一和互联互通，提高债券市场的定价效率。

    同时，跨市场操作机制会吸引众多投资者参与，通过国债期货的实物交割机制，推动债券在两个分割的市场间流动，进而促进交易所市场与银行间市场的统一和互联互通，促进债券市场的长期稳定发展。

    再次，重启国债期货有利于转移和分散债务风险，增进国家金融安全。

    随着利率市场化改革进程的加快，我国货币市场和债券市场的规模不断扩大，品种日益丰富，参与机构的种类和数量大幅度增加，这使得利率风险敞口规模迅速增大。通过国债期货交易，一个由单个个体承担的较大风险，可以分解为若干参与交易的个体共同承担的较小风险，有助于降低风险危害的程度。

    同时，国债期货还能在不同投资者之间实现风险的转移。在市场中，套期保值者、套利者、投机者等不同参与者的风险偏好不同，承受风险的能力也不尽相同。不愿承担利率风险的市场参与者可以通过国债期货交易把利率风险转移给愿意承担相应风险的市场参与者，有利于实现市场的平稳发展，对金融体系的稳定能够起到积极作用。

    最后，重启国债期货有助于完善我国金融期货产品体系，改变期货市场产品格局及行业格局。

    和商品期货的快速发展相比，我国金融期货市场的发展明显滞后，至今只有股指期货一个产品，在产品创新速度及产品多样性方面与境外金融期货市场存在很大的差距。上市国债期货，有利于进一步丰富金融期货产品种类，促进商品期货和金融期货均衡发展。

    而上市国债期货也将吸引更多的机构投资者进入期货市场，加速机构入市步伐，进一步优化期货市场的投资者结构。国债期货上市后，机构投资者通过参与国债期货交易，将增强对期货市场的运行规律和运行机制的理解，有助于扩大期货市场的规模，优化期货市场的投资者结构，拓展期货市场发展的广度和深度。

    在我们为推出国债期货叫好的同时，也有人表示出担忧。其实，有担忧是正常的，毕竟，当年的“3·27事件”给人留下了深刻的印象。但是，“3·27事件”的发生有其特定的历史背景和形成原因。如今，经过近20年的发展，中国金融体制改革已取得重大进展，宏观经济环境发生了较大的变化，期货市场规范化程度大为提高。同时，交易所以及相关部门对国债期货的研究准备也已经非常充分，对产品合约和规则设计进行了重大改进，对方方面面的风险也都会有所把控，因此，类似“3·27事件”再次发生的可能性也就微乎其微了。

    今天，国债期货再次起航。挥别昔日阴霾，我们相信，国债期货将为股市贡献“正能量”！