美债僵局或成黄金救世主

　　黄金周落幕，贵金属市场终究无法平静，关于美国债务上限和政府停摆的消息成为了投资者关注的焦点。这一次，美国政府十七年来的首次停摆由市场担忧最终转变为现实，金价一度暴跌超过3%，这着实令人感到意外。

　　从传统意义上讲，黄金通常被视为规避风险、对抗通胀以及货币保值的重要资产，但在过去几个月里，黄金和美元几乎同步下跌，只有在极短周期的波段才能看到往常的负相关性。为何黄金的避险属性越来越弱？我们认为，农历蛇年以来，金蛇狂舞的宽幅震荡走势可能是重要因素之一，当一项资产在短短几周内跌幅超过15%时，很难再将其称为避险资产。

　　市场在试图寻找美国政府“关门”的原因，但从另一角度来说，其实美国政府还未完全关门，至少社保系统、国防系统都还在营运当中。最近经常被媒体提及的“奥巴马医保法案”其实已是陈年往事，该法案在2012年7月由美国最高法院裁定通过。显然，它和预算并没什么太大关系，而预算被否决更可能是为了拖延债务上限谈判时间，以便最终否决奥巴马的医保法案。事实上，债务上限谈判无论被拖到何时，都将给美国经济和金融市场造成极大冲击。若美国提高债务上限，将意味着可能再度开启印钞机；若美国意外不提高债务上限，美国将面对主权信用评级被下调以及主权债务违约风险。

　　国庆期间香港成了旅游热门地点，许多大陆游客借国庆放假到香港游玩的机会，在香港金店抄底黄金。这也显示出黄金的实物买盘依然旺盛，同时，透过这样的现象也可以看出，美联储长期以来开启印钞机产生的大量资产泡沫触发各类资产价格不断上涨，使越来越多的人把黄金作为抵抗通胀的首选产品来关注。2008年金融危机以来的全球性货币竞争性贬值还远未结束，“中国大妈”抢黄金，正是货币超发时代不得已开始的一场财富赌局。

　　证金贵金属认为，国际金价自2013年6月创下三年新低1180美元/盎司以来产生的反弹，曾一度突破1400美元关口，看似已经进入了一个强大中期上涨行情的起步阶段。如果把2011年4月高点1921美元到2013年6月低点1180美元的这轮回调看作是对1999年至2011年黄金长期牛市的修正，那么近三个月以来的上涨，或许正在开启一个新的中期反弹周期，而9、10月围绕着美国未缩减量化宽松规模和债务上限两大问题引发的宽幅盘整，似乎都是在构筑一个强有力的中期底部，但这仅仅是从技术面上分析得出的结论。

　　美联储目前面对进退两难的窘境，一方面，不得不维持较低的短期利率水平不变，同时采取卖出短期债券，买进长期债券的做法来控制长期利率，以达到刺激经济的目的；另一方面，拖延缩减量化宽松规模以及债务上限谈判时间，以减缓美国政府财政困局对经济和金融市场造成的短期冲击。但从历史经验上看，美国债务上限问题作为黄金上涨的导火线由来已久，这一次随着市场的预期情绪逐渐强烈，黄金再度演绎一轮牛市行情似乎已不可避免。

　　□证金贵金属高级分析师 郑楠