可交割债券面临转换 国债期货或先抑后扬

　　上周在宏观经济数据好于预期、一级市场供给压力较大的双重压力下，银行间市场现券长端收益率上行，现券价格连续下跌。

　　受制于宏观经济数据好于预期以及新券供给压力较大，国债期货市场也整体呈现悲观气氛，国债期货价格连续下跌。尽管上周三国债期货也曾受债券一级市场发行利好推动，盘间一度出现急速拉升，但之后价格重新回落，下跌趋势难改。上周五国债期货收报于93.886元，下跌0.04%，上周国债期货累计跌幅0.42%，创上市以来单周最大累计跌幅。上周三个合约合计成交量11030手，日均2206手，国债期货成交继续保持低迷。

　　上周三招标发行的2013年记账式附息(二十期)7年期国债将于10月23日起上市交易，上市后有望替代国债130015成为国债期货新的活跃最便宜可交割债券(CTD)。该债券也是上海证券交易所首次国债预发行的交易标的，其预发行自10月10日开始，于10月15日结束。预发行期间的四个交易日中，上交所国债预发行收盘收益率分别为4.000%、4.005%、4.040%和4.050%；同期二级市场活跃债券也是当前国债期货活跃CTD的7年期130015国债中债估值收益率分别为4.020%、4.012%、4.057%和4.075%，预发行市场和现券市场收益率走势较为一致。四个交易中预发行交易合计成交234000手，成交金额2.34亿元。在10月16日的招标发行中，2013附息二十期国债中标利率为4.07%，高于前一日预发行市场的收盘收益率，反映了市场对该债券的追捧。

　　下周债券市场利率债预计发行1034亿元，供给压力依然存在，但小于上周；三季度宏观经济数据和通胀对债市的压制大一部分或许已经在市场中得到反应，不排除仍有少量余威仍待消化；资金面在央行维稳的操作思路下虽然难以进一步改善，但逐渐趋稳，对债市的影响趋于中性，因此预计国债期货的下跌趋势在下半周或将得到缓解。另外，按照国际市场经验，国债期货CTD发生转换时往往容易拉低国债期货价格，但该转换对市场影响或许将在周三之前就已经得到体现，关注下周三2013记账式附息(二十期)7年期国债上市对国债期货价格的影响。□海通期货 成艳丽