需求旺季来临 铅价有望缓升

　　9月精炼铅产量38.5万吨，同比减少1.6%；1-9月累计产出341.5万吨，同比降4.5%，国内精铅产出持续萎缩。与此同时，铅价维持低迷，供应与价格齐跌，铅市陷入尴尬境地，除宏观不确定对价格的压制外，铅产业链特征决定现货铅价上行难，但年底面临需求旺季，加之供应萎缩，铅价有望缓升。

　　铅产量持续萎缩

　　9月国内精铅产量依旧徘徊在40万吨下方，产出增速连续两月为负。今年除3月份和6月份产量突破40万吨上方以外，其余各月都在40万吨之下。产出下滑主要原因是铅企面临亏损。

　　ILZSG数据显示，2013年1-8月全球铅市供应短缺5.8万吨。1-8月铅矿产量359.7万吨，同比增加1.6%，1-8月精铅产量699.2万吨，同比增加4%，而同期需求增加5.9%。ILZSG预计今明两年全球铅矿供应预计将分别增加5.7%和4.2%至555万吨和578万吨，精铅产出预计今明两年将分别增加4.7%和4.2%至1102万吨和1148万吨，而全球精铅需求将分别增加5%和4.6%至1100万吨和1151万吨。其预计今年全球精铅将出现2.2万吨剩余，2014年全年短缺2.3万吨。

　　但我们对中国产出维持更为悲观的观点。国内三季度产量连续萎缩，而鉴于当前低迷的铅价及白银价格，冶炼企业开工料难以恢复，各铅厂也已经纷纷下调了年度生产计划。因此，预计四季度产出仍将保持低位运行。全球全年精铅剩余或并不能出现。

　　需求旺季可期

　　需求方面，年末为铅终端需求旺季，金九银十及新年期间，汽车、电动自行车消费将出现季节性增长，拉动新增配套蓄电池需求，同时，冬季天气因素电瓶更换需求增加拉动保有量需求。9月份铅酸蓄电池产量同比增长16.6%，1-9月份累计产量同比增长12.7%。部分起动型铅酸蓄电池厂商开始酝酿提价，旺季信号特征明显。

　　虽下游需求趋势火热，但铅产业链目前整体面临冷清尴尬局面，一是由于价格低位，上游开工低，且惜售严重；二是缺乏贸易商参与，使得铅流通性大大降低，冶炼企业与蓄电池企业直接定价且下游蓄电池占主导地位的局面令现货价格难以上行，现货贴水，并牵制国内铅期货价格低位徘徊。但鉴于目前日益改善的基本面，年底铅价有望缓步上行。

　　□光大期货 李琦