消费难见增量 钢价反弹空间有限

　　2月中旬开始，钢材价格自底部出现反弹。2月11日，唐山钢坯的价格自近期的低点2790元/吨开始出现上涨，以平均每天20元的速度涨至目前的2920元/吨，共上涨了130元/吨，短期反弹幅度近5%。与此同时，上期所的螺纹钢主力合约1405由低点的3382元/吨上涨至3463元/吨，涨幅为2.4%，且持仓量一度增至148万手左右。虽然钢材市场近期有不少利多因素在蓄积，但个人以为由于供应压力的增加，使得这次反弹的空间有限。

　　粗钢产量环比上升，钢厂库存大幅增加。据中钢协的最新数据，2月上旬，我国会员企业粗钢日产量176.15万吨，环比增加6.15%；预估全国日均产量206.61万吨，环比增长5.2%。2月上旬末，重点统计钢铁企业钢材库存为1632.8万吨，比上一旬增加272.3万吨，增幅20.0%。按照目前的数据，即便是2月中旬和下旬的库存量同比保持不变，2月的钢厂库存总量也将上升至4200万吨，达到历史新高。高企的库存，再加上较高的融资成本，钢厂生存状况恶化有降价清库来回笼资金的需求，这会对钢价的反弹形成压力。

　　矿石港口库存创新高，对矿石价格的反弹形成压力。截至上周，港口的矿石总数已超过1亿吨，其中澳洲矿占45%，巴西矿占23%，印度矿占2%，非主流矿共占29%。春节前，矿石价格虽然连连下跌，但是我国港口矿石到港量却节节攀升，可以看出来随着价格的下跌，虽然非主流矿占的比例越来越小，却丝毫不影响矿石的整体供应。1亿吨的港口库存是近几年来的历史新高，当然如果折成库存消费比的话，将是历史次高（比2011年的12月要低）。

　　港口矿石库存高企，与此同时，钢厂的原材料库存处于基本正常的水平，根据Wind数据，钢厂的矿石库存目前可以维持30天的使用，虽然此数据较2013年底的35天出现下滑，但是却处于正常的库存水平，只有当库存降至25天左右，钢厂才有可能出现较大力度的补库。因此，从这两点来看，矿石价格的反弹幅度也有限，也就是说成本对钢价上涨的支撑力度不强。

　　贸易商库存快速反弹，部分上涨预期提前兑现。截至上周末，钢材贸易库存出现大幅上升。春节前钢材总库存1351万吨，上周末总库存1970万吨，整整上升了619万吨；同期螺纹钢库存由528万吨上升至935万吨，上升了407万吨，占库存总上升量的66%。由此可以看出以下两点：其一，螺纹钢过剩比较严重；其二，市场已经有囤货待涨的现象。如果接下来终端市场的需求释放低于预期的话，则此部分的货源必将对价格形成抛压，如果终端需求释放高于预期的话，此部分库存影响价格的上涨空间。

　　综上所述，虽然短期市场在价格的历史底部且在终端消费回暖、钢厂出现现金亏损、资金成本下降以及两会前良好预期等系列因素的影响下出现了超跌反弹，但由于终端消费很难看到预期之外的增量，供应压力切实存在，此次的反弹空间有限。