健全多层次资本市场 拓宽企业融资渠道

　　作为资源配置的重要场所，资本市场在服务国民经济发展过程中，发挥了重要的积极作用。但也必须承认，依然处在“新兴+转轨”阶段的我国资本市场，资源配置能力尚未充分发挥，服务实体经济的能力亟待提升。

　　从融资结构看，目前我国融资结构明显失衡，直接融资占比低。统计显示，2012年我国直接融资存量占比为42.3%，而美国高达86%，即使是银行主导型的国家如日本、德国的直接融资占比分别达到69.2%和74.4%，新兴市场国家如印度和巴西也分别达到70%和69%。

　　从服务实体经济的能力看，我国资本市场还不能高效服务于实体经济。有研究显示，最近10年我国实体经济的资本回报率逐年下降，平均为6%至7%，而2012年的数据仅为2.7%，甚至低于同期银行贷款利率。造成这一结果的一个重要原因就是资本市场功能不完善，社会融资结构不合理，实体经济融资成本过高，影响了产业资本继续投资于实业的积极性。

　　有人说，我国经济有两个“堰塞湖”，即资金“堰塞湖”和企业“堰塞湖”，前者是指我国有巨量社会资金却缺乏良好投资渠道，后者是指有大量中小企业存在融资需求。这两个奇特的“堰塞湖”，也被认为是悬在中国经济社会上的两把“达摩克利斯之剑”。应该说，充裕的资金、大量的中小企业分别都是中国经济社会发展的巨大动能，但由于资金找不到企业、企业找不到资金而酝酿着巨大的经济金融风险。该观点认为，这说明我国金融市场发展不足，解决这一难题最重要的手段就是健全多层次资本市场体系。

　　当前，中国经济进入发展“第二季”，处于爬坡过坎的关键时期，但经济稳中向好的基础还不牢固，增长的内生动力尚待增强，财政、金融等领域仍存在一些风险隐患，部分行业产能严重过剩。要解决这些问题，实现政府工作报告提出的经济社会发展的预期目标，必须发挥资本市场优化资源配置的作用，借助强大的资本市场实现经济结构调整和发展方式转变。也就是说，要让金融成为一池活水，更好地浇灌实体经济之树，离不开一个功能完善的多层次资本市场。

　　多层次资本市场的发展，早已受到金融主管部门的重视。全国政协副主席、人民银行行长周小川此前在谈到健全多层次资本市场体系时表示，要以显著提高直接融资比重为目标，继续坚持服务实体经济的本质要求，着力推动经济发展方式转变和经济结构调整，大力发展股票市场、债券市场等资本市场，拓宽企业直接融资渠道，优化社会融资结构。

　　在本届全国两会记者会上，证监会主席肖钢就健全多层次资本市场回答记者提问时表示，2014年资本市场的改革主要是围绕着健全多层次资本市场体系来展开。肖钢指出，主要有四个方面的内容：第一，进一步发展多层次股票市场。包括主板、中小板、创业板、“新三板”，此前国务院已经作出了将“新三板”扩大到全国的决定。并将在清理整顿的基础上，将区域性股权市场纳入到多层次资本市场体系。第二，进一步深化债券市场的改革。第三，进一步发展期货和衍生品市场。第四，大力发展私募市场。肖钢表示，过去很多年，我们主要是在公募市场上采取的措施比较多，今年在健全多层次资本市场体系方面，要大力发展私募市场。

　　地方的代表委员，对于加快发展多层次资本市场同样提出不少建议。来自山东的全国人大代表、齐鲁证券董事长李玮在两会期间表示，山东直接融资比重低于全国平均水平，应该通过场内外市场融资、提高资产证券化率水平、加快企业并购重组、创新债务融资模式等方式提升资产证券化率。

　　实际上，不管是本次两会政府工作报告，还是十八届三中全会，均对发展多层次资本市场作出具体要求。2014年政府工作报告在部署金融改革时指出，加快发展多层次资本市场，推进股票发行注册制改革，规范发展债券市场。十八届三中全会在全面深化改革蓝图中强调，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。可以预期，随着这些要求的具体落实，一个健全的多层次资本市场体系将逐渐完善，实体经济之树必将得到更多金融活水的浇灌。