货币基金协议存款减少 企业融资成本未必低

　　若少了货币基金的协议存款，真能降低银行的负债成本吗？恐怕未必。银行未必会有更多贷款提供给企业，企业的融资成本亦未必会因此而降低。

　　工行与支付宝近日的“口水仗”再次引燃市场对互联网金融的关注。以及之前的二维码支付与虚拟信用卡业务暂缓、快捷支付资金入口受限、对货币基金(如余额宝)协议存款提前支取应收罚息等措施的连续出台，已对市场几大支付巨头形成了冲击。

　　不过据证券时报记者观察，后面将可能产生的连锁反应，或许会令一些人始料未及。

　　第一，支付宝快捷支付之争很快将尘埃落定，此举将很大程度冲击支付宝及财付通等的“移动支付”业务。但对于传统电子商务的影响，短期内不会产生巨大冲击。

　　第二，网银转出资金相比手机更为繁琐，在无法改变传统渠道存款收益较低的事实前提下，可能会诱使部分用户一次性转出更大的资金至余额宝等。同时，另一部分用户会去选择商业银行旗下的理财产品。这将遏制以余额宝为首的互联网货币基金规模的几何级增长，但规模的大幅减少料难出现，同时这也达成了规模监管的要求。

　　第三，为应付T+0赎回，货币基金给银行的协议存款在提前支取时，往往不被收取罚息。央行新规禁止这一做法，将会促使货基降低协存比例。更重要的是，在经过大数据计算后，如果余额宝认为其资金申购总体仍超过赎回，且大规模集中赎回爆发的几率较低(由于用户分散，单户资金量低)，那么其资产配置将由原先占比90%以上的协议存款，逐步向国债和高评级政策性银行金融债等利率债券，甚至短期融资券(CP)等信用债券转移。目前的趋势恰是资金面持续宽松之下的协存收益逐级下滑，而上述债券的收益已开始超越前者。

　　第四，新规实施后余额宝们的资金如上述观点所言，恐往其他地方转移，这将导致协议存款减少，市场的同业存款亦随之减少，按照协议存款“无需上缴准备金，但可作为准备金上缴央行”的特性，这实际上将增加银行用普通存款去缴准的压力，存贷比的约束不减反增，对利润的贡献率不升反降。因此，遏制协存在理论上带来的负债端成本降低，但从实际而言，若协存转移，银行也未必会有更多贷款提供给企业，所以企业的融资成本亦未必会因此而降低。

　　眼下，利率市场化的大旗已经扯起，尝到甜头的“存款”将难以重回传统的银行渠道。因此，银行自身的电子商务化和互联网金融化将不可避免，资金逐利是天性。朱凯