智利地震对铜市冲击力度有限

　　3月下旬以来，在政策刺激预期，季节性采购回暖，以及融资铜担忧短期缓解的情况下，国内外铜价出现强势反弹。而进入4月份，反弹动力明显衰竭。这时智利爆发地震的消息再度刺激铜市，4月2日早盘，沪铜和LME铜都大幅冲高，但稍后回落，几乎完全回吐了早盘的涨幅。

　　智利地震对铜供应有多大影响呢？笔者认为，短期对铜矿产出影响不大，关键的问题在于是否对智利北部港口造成很大的损毁。而在当前熊市背景下，地震对铜市的冲击和牛市是有很大不同的。

　　对铜矿产出影响不大

　　据路透社消息，4月2日，智利发生8.2级地震并引发海啸警报，其后不到两小时内，震中附近区域又连续发生12次余震，震级最高6.2级。

　　智利是世界上铜矿资源最丰富的国家，智利铜矿资源绝大多数集中分布在智利中北部的斑岩型铜钼金矿化带中，该矿化带走向为南北，延续达2000多公里，已发现大、中、小型矿床400多个，其中有10个世界级大型、特大型矿床。此次地震震中在智利西北部，靠近周围只有三个小矿，还有一个未开采。

　　据主要矿商发布的消息，目前还没有矿山受到影响。智利Collahuasi执行长称目前为止铜矿场或港口没有受损报告，Collahuasi是英美资源集团和嘉能可-斯特拉塔(Glencore Xstrata)在当地的合资企业，是最接近震中的大型矿场之一。

　　略微受影响的是全球第一大铜生产商Codelco，由于政府发出海啸疏散命令，该公司Ventanas炼厂已疏散员工及作业，但是预计生产会很快恢复。

　　基础设施和港口

　　受损情况值得关注

　　智利每年大约出产2010万吨的阴极铜和330万吨的铜精矿，其中绝大部分通过港口海运出口。阴极铜通过集装箱船来运输，而铜精矿主要采用散货船运输。

　　智利港口分国营和私营，而运输铜的主要是大型铜企业在运营。就铜开采工业而言，Antofagasta港口位于智利北部，是非常重要的港口，主要是用于铜精矿、阴极铜、锌精矿和其他非金属产品的进出口。2010年，Antofagasta港口处理运输的铜精矿和阴极铜出口实物量约为100万吨。位于Antofagasta港口以北65公里的Mejillones港口是智利铜开采工业的另一座重要港口，主要是辅助Antofagasta港口来处理货物。2010年，该港口出口的阴极铜数量约130万吨。

　　主要的矿业公司通常偏好建设自己的港口来出口铜精矿，这样的优势是公司在出口自己的产品时具有优先权，较低的运费以及区位优势。智利铜矿企业发运铜精矿的私营港口有，Escondida公司的私营港口PuertoColoso，Collahuasi公司的私营港口PuertoPatache等。

　　熊市中地震的冲击不大

　　自2011年国内外铜价触及最高纪录之后就一直跌跌不休。而2013年铜价真正进入熊市，在熊市的环境下，价格对于需求的弹性远超过供应的弹性。更何况，2012年至2016年全球铜矿处于加速扩张阶段。国际铜研究组织、CRU等国际机构发布的数据都显示，2014年全球铜矿增长超过需求的增长，大约有超过60万吨的铜过剩。与此同时，中国铜消费却不是很乐观，能够有6%的增速就很不错了。

　　此外，当前熊市环境中，铜金融属性越来越受到制约。从伦敦金属交易所(LME)市场来看，工业金属库存融资非常普遍，比较突出的是铝。铜在LME库存融资中也有一部分。与此同时，在中国市场，融资铜规模不断膨胀。3月上旬铜价暴跌，就是在人民币贬值和国内信用违约的双重利空打击下，融资铜去泡沫的结果。

　　未来，随着人民币双向波动区间扩大，对冲人民币汇率波动的成本会越来越高。而随着美联储加快削减量化宽松，逐步进入加息周期，美元实际利率上升会进一步缩减人民币和美元的利差，融资铜等金融属性受到的制约会越来越大。尽管有部分分析认为欧元和日元的低利率会提供新的融资机会，但是，作为全球结算货币的美元，不是欧元和日元能够媲美的。而人民币和美元走势的联动也强于人民币与欧元、人民币与日元。因此，融来的是欧元或日元，其在投资渠道、流动性和使用范围方面大打折扣。(作者系宝城期货分析师)