去库存艰难 焦炭暂难摆脱底部调整

　　在经济下滑、行业去库存进程中，焦炭多头行情“昙花一现”，尤其是上周五的几近跌停板走势，直接吞噬了4月中上旬的全部涨势。综合来看，煤焦钢上下游整体形势有所改观，产业链各环节价格出现企稳特征，因此，价格重心小幅上移概率较大。但目前现货市场走势依然不佳，期货价格小幅升水，焦炭市场多头恐难有作为，预计市场将进入底部调整阶段。

　　首先，焦炭市场去库存进展缓慢。在需求不佳背景下，通过行业内集中限产以便人为实现供需格局弱平衡成为“托底”最后手段。1月份以来，受现货价格持续下跌影响，独立焦化企业开工率下滑，至3月底，降至阶段性低点，其中产能小于200万吨的焦化企业平均产能利用率约70%；100万-200万吨产能焦化企业平均产能利用率约71%；产能大于200万吨的焦化企业产能利用率约84%，均较年初出现较大幅度下滑。而进入4月份，随着市场企稳预期提振，加之企业供给刚性影响，焦化企业开工率再度回升。目前，行业整体开工率维持在76%左右，处于正常开工水平。在整个行业话语权缺失和产能严重过剩背景下，焦炭开工上升对价格企稳有不利影响。未来价格一旦走强，供给无疑将会出现比较大的回升，从而压制焦炭价格上行空间。

　　其次，钢材价格反弹力度有限。随着钢材市场去库存持续推进，钢厂价格出现季节性反弹。以上海三级螺纹钢为例，3月中旬以来，价格累计上涨220元/吨左右，涨幅达到7%左右。原因在于：一方面，春季开工推动和经济活动的日渐活跃，推动了钢材需求的增长；另一方面，贸易环节去库存化较为顺畅，导致价格对终端需求更为敏感。数据显示，截至4月11日，国内重点城市五大品种钢材社会库存总量为1804.03万吨，相比上周同期下降76.98万吨，下降幅度继续增强。钢价反弹继续推动钢厂盈利回升，预计钢厂生产节奏将开始加快，高炉开工率有望低位反弹。

　　最后，炼焦煤需求依然萎靡。从市场现状看，国内炼焦煤价格下行风险已集中释放，市场有望弱稳阶段。但考虑到经济总量下行叠加改革继续推进的宏观背景，及4月初国内大矿仍集中下调了炼焦煤出厂价的行业政策，4月份炼焦煤趋势性上涨条件尚不具备。此外，进口市场表现不佳对国内市场形成一定拖累。数据显示，上周美国、俄罗斯进口主焦煤价格都有所下滑，国内焦煤平均价格也再度下滑8元/吨。目前，港口库存充足，需求无明显回暖迹象。

　　□长江期货 李其保