央行公开市场连续四周净投放

　　6月首周，央行公开市场操作继续延续净投放格局。5日，央行开展了400亿元28天正回购，较本周二放量逾三成。不过，本周有1430亿元正回购资金到期，公开市场实现净投放730亿元，较上周的200亿元大幅增加，连续第四周实现净投放。

　　Shibor保持涨跌互现态势。短期利率中，隔夜利率和14天期利率分别上涨1.50个基点、11.40个基点，至2 .5760%、3 .4480%；7天期、1月期利率分别下跌8.20、5.30个基点，至3.0700%、3.8780%。中长期利率中，3月期、6月期利率分别下跌1.57个基点、1.35个基点，利率下跌至4.8393%、4.9733%，6月期及9月期利率保持不变。

　　债市方面，近期的定向降准加码强化了资金面的宽松预期，也带动了本周来债市的继续火爆。中诚信国际报告指出，随着“定向降准加码”的提出，市场对资金面的乐观预期将进一步增强，短期内资金面仍会较为宽松，货币政策进一步放松的预期也将促使债市牛市继续，收益率还有一定下行空间。信用利差较前一周有所扩大，但扩大幅度相对较小。

　　广发证券认为，现阶段货币政策的格局仍然是定向宽松，全面降准唯有在超储规模大幅下滑的情境下发生。此外，当前基础货币增速处于低位，将给公开市场提供较大操作空间。

　　海通证券表示，2014年以来，经济通胀大幅下行，由于经济回落与融资下滑有关，因而目前市场普遍期待货币政策放松。从央行角度观察，可供选择的货币政策工具包括数量和价格型两类。当前中国负债率高企，货币与经济增长脱节，意味着货币总量并不稀缺，且从R 007持续低位看流动性极度充裕，因而货币全面放松于事无补，只适合定向宽松以保证资金使用效率。当前中国经济的真正风险是高利率，一季度金融机构贷款利率超过7%，而G D P名义增速不到8%，意味着企业生存空间被严重挤压。而其根源是存在大量非市场化的融资行为。未来需加快低成本的市政债步伐，替代城投高无风险利率。