定向降准扩围 债牛再向前行

　　尽管6月上旬已进入尾声，但银行间市场资金面依旧波澜不惊，“钱荒”担忧已渐渐远离市场。周一，央行宣布进一步定向下调存款准备金率，给市场再吃下一颗“定心丸”。分析人士指出，定向降准对股债等资本市场均形成利好，短期内债券收益率或迎来进一步下行，但中长期来看，随着经济托底力度加大，市场预期也应对收益率下行的空间留有一丝谨慎。

　　资金面稳定 本周或再现净投放

　　周一，银行间市场资金面延续平稳宽松态势，除个别跨月品种出现上涨外，回购利率基本无明显变化。考虑到本周到期资金较多，央行有望在保持适度回笼力度的同时，维持公开市场操作净投放。

　　昨日银行间质押式回购市场上，中短期限回购利率稳中有降，隔夜回购利率加权值持稳于2.59%，7天利率加权值报3.13%，跌约2bp，14天品种收报3.16%，大跌约29bp；跨月资金需求有所增多，1个月和2个月回购利率双双上涨16bp左右，加权利率分别收在4.16%、4.54%。

　　6月上旬已进入尾声，银行间市场资金面并未出现明显波动，央行通过公开市场连续净投放资金有效稳定了市场流动性预期。Wind数据显示，本周(6月7日至6月13日)公开市场到期资金为1840亿元，比上周增加410亿元，其中本周二、周四分别到期970亿元、870亿元。鉴于短期资金面延续平稳宽松态势，市场预计央行仍会适度开展正回购操作，以平滑到期流动性分布，但回笼力度不会出现太大变化，本周公开市场延续净投放的可能性较大。此前四周，央行连续开展公开市场净投放操作，累计投放资金2570亿元。

　　定向降准再放明显利好信号

　　央行网站昨日晚间发布的信息显示，央行决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含4月25日已下调过存准率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点；按照标准，此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。此外，央行还下调了财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司存准率0.5个百分点。

　　对于本次定向降准扩大范围，上海证券首席宏观分析师胡月晓表示，此次定向降准对中小企业的资金支持应该比较直接，比全面降准能确保资金流向实体经济。他强调，只要是放水，不管放向哪里，社会资金总归是转向宽松，因而对资本市场形成利好。

　　一位大行交易员也表示，由于此前管理层已经多次提到过进一步采取定向降准措施，因此此次定向降准并未出乎市场预期，但其仍对债券市场形成明显利好，周二债券收益率有望迎来一波下行行情。

　　不过值得一提的是，经过今年以来的震荡走牛之后，近期债券收益率出现止跌迹象。本次定向降准给债券再次注入活力之后，收益率下行的空间还有多少，有分析人士认为需要一些谨慎。一方面，定向降准扩围意味着全面降准概率进一步下降，另一方面，随着定向宽松和各项微刺激措施出台，经济企稳回升的希望越发明显，这也将在一定程度上制约收益率的下行空间。