大成基金钟鸣远：债牛行情或维持较长时间

　　大成基金助理总经理钟鸣远日前表示，今年债券市场的行情应该是对去年债券低迷行情的修正及反转，今年来的牛市行情仍可维持，但节奏可能有所调整，上涨主力品种可能从前期中长期利率品种往信用债为主的慢牛行情切换，目前看牛市行情或能维持较长时间。

　　钟鸣远判断，牛市行情提前终结的风险在于央行如果大力度甚至全面放松(例如降低存款准备金率或降息)，可能在加速债券牛市上涨后透支下半年和明年上半年的收益。不过从历史上看，央行大多数的全面放松更多是经济快速下行后的相应举措，未来央行是否会全面放松，取决于宏观经济走势。从近期央行选择再度“定向降准”而非“全面降准”也可看出，央行正向市场传递出我国维持现有货币政策基本取向不变的态度。

　　钟鸣远提到，投资时钟有效指导投资的难度越来越大，2011年以后主导投资更有效的策略是理解机构投资者的配置变化需求。例如在2013年，保险机构的配置主体从传统的信用债转向非标资产，银行也大幅增持同业资产，尽管宏观经济不景气，但债券市场仍惨淡下跌；进入2014年后，随着监管导向的变化，银行压缩非标投资比例，债券配置需求得以恢复，这有效助推了今年的债券的牛市行情。

　　就债券投资而言，钟鸣远认为，中国宏观经济增速波动性较大，管理层也在不断尝试宏观调控的新工具和新手段，这个过程中，无论是股票投资还是债券投资，买入持有的长期配置策略在风险调整后其收益并不理想。作为基金管理人，应在审慎研究宏观经济波动及政策导向后对其组合做积极的管理。(李湉湉)