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销售不佳 郑糖将维持区间震荡

2014年06月19日 10:14 来源:证券时报 参与互动(0)

  进入6月份以来,郑糖价格持续回落,按照5月30日收盘价计算,1409合约从5月30日的收盘价4842点下跌到近期最低点的4610元,下跌幅度为4.79%,1501合约从5176下跌到近期最低点4890,下跌幅度为5.25%;这波下跌行情的特点是:下跌速度较快,远月跌幅大于近月,主力移仓到1501合约;近两日,受外盘原糖反弹的带动,郑糖小幅反弹。

  我们认为,这波行情的下跌,最主要的原因是5月份销售数据较差导致的。截至5月末,国内生产食糖1331.8万吨,销售684.7万吨,产销率为51.4%;工业库存同比去年同期增加260万吨左右,这部分工业库存的增加,一方面是产量比去年增加约25万吨,另外一方面是去年国家收储了180万吨。而今年国家没有收储,这两项加起来约205万吨,其余多出来约55万吨,我们认为是被进口糖及其他甜味剂替代了。

  工业库存的大幅增加,使得供应压力后移,远月合约的高升水也难以维持,这也是远月合约跌幅大于近月的原因。1409合约与1501合约的差价从前期的高点390元缩小至目前的290元左右。

  人无远虑,必有近忧,换成期货的语言来说,如果不知道大趋势向哪里走,我们必然迷失在小的波动之中;所以,我们首先要判断目前白糖运行处于一个什么阶段。

  从供需的周期来看,从1990年到2013年,中国的食糖增产、减产周期平均约为31个月左右,这也同样反映到价格上;从2011年的2月份的最高点计算,下跌到前期最低点(2014年2月)的时间为36个月,如果按照这一规律来估计,目前,中国食糖价格其实处于牛市的起步阶段。当然,历史不会重复,我们也不能完全根据这一统计数据来进行操作,还要辅以一些其他基本面因素作为判断依据。

  从总的供需来看,预计今年出现大量过剩的情况不可避免,预计到本榨季结束,结转库存至少在250万吨左右,这部分糖要转结到下个榨季来销售;那么下个榨季的产量成为价格运行的关键。如果下榨季食糖减产,供需状况将好转,糖价将回升;受糖价持续下跌的影响,企业亏损严重,预计下榨季甘蔗种植面积会有所减少,产量预期也会下降;同时,国内糖价持续低位运行,配额外进口也没有利润,预计后期进口量也会减少,那么下榨季供需情况会有所好转,供应过剩将向供需平衡转变,这也是我们判断长期转好的一个主要原因。

  综上,我们认为,长期来看,白糖处于转势之中,但短期来看,受销售不佳、供应过剩的影响,糖价仍将低位运行;后期行情运行的节奏及运行的力度,很大程度上仍取决于食糖销售情况及后期甘蔗的生长情况。操作方面,我们认为,短期内,郑糖仍将处于箱体震荡态势,目前价格在箱体的下方,可以尝试做多,破前低止损。套利方面,在1509成交量放大后,投资者可以做1505~1509反套,目标在获利300元以上。 (作者系中信期货分析师)

【编辑:黄政平】
 
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