国泰君安期货：谨慎看待黑色产业链反弹

　　证券时报记者 沈宁

　　7月5日，由国泰君安期货主办的“我们的黑金时代”钢铁产业链期货投资策略报告会在上海举办。会上，专家认为，下半年宏观面经济回调压力加大，应谨慎看待黑色产业链反弹，底部震荡格局近期很难改变。

　　国泰君安证券宏观分析师汪进认为，经济长期还未触底，下半年经济回调压力显著加大，出口的弱势复苏难以弥补地产销售低迷对消费和投资的拖累作用，地产产业链、过剩行业利润面临进一步下行压力。“因此，我们维持二季度GDP为7.4%和下半年增速回落的判断不变，全年GDP增速为7.3%。”

　　他同时指出，经济持续寻底下行的背景下，定向宽松政策加码，各地加大稳增长力度为改革创造环境，但定向降准空间已然有限，政策或将转向市场化手段。其一，定向降准或增加对首套房贷支持，促进地产软着陆；其二，贷款基准利率或下调，以降低社会融资成本。

　　齐鲁证券研究所笃慧表示，产能周期、存货周期和出口三大积极因素有望抵消国内需求的下滑，预计下半年钢厂开工率将优于上半年。其中，三季度库存触底叠加微刺激政策将使市场信心改善，市场预期有望从过度悲观中向上修正，带来钢铁产业链中间环节订单的扩张，推动钢厂开工率及利润上升。

　　在上述宏观经济面及产业背景下，黑色产业链相关品种期货价格近期或难有太好表现。

　　国泰君安期货分析师刘秋平指出，短期期钢存在一定反弹动力，包括宏观面利好增多、社会库存低位、矿价阶段性企稳、资金不足导致局部地区供给减少及钢厂联合挺价。不过，反弹也存在风险。首先，政策刺激从预期层面到落实层面的偏离；其次，房地产投资下滑背景下钢材有效需求不足；再者，资金能否实际流入房地产以及钢材市场都有待观察。

　　“综合来看，微刺激带来的需求改善更多停留在预期层面，市场面临深层次的资金紧张、需求不足的矛盾依然无法有效解决，所以，对于钢价反弹幅度需要谨慎看待。”她说。

　　铁矿石方面，国泰君安期货分析师付阳认为，铁矿石期货主力合约656元很可能已是三季度的底部附近，期货主力合约如维持在700元以下，PB粉维持在630元以下，普氏指数90附近必然带动国外非主流矿进入减产阶段，新供需平衡将形成。单边下跌形态很可能转变为横向震荡形态，找区间成为未来三个月的主要思路。

　　煤焦环节目前需求平稳。由于价格击穿成本，山西国有矿扩产意愿较弱，民营矿挤出明显，企业亏损面扩大。中煤协数据显示，2014年一季度，大型煤炭企业亏损面达44.4%，较2013年扩大13%。5月，全行业毛利率降至15.85%，为近10年低点。

　　国泰君安期货金韬指出，现阶段煤炭市场低迷，新增产能释放低于预期，澳煤价格同样临近成本，进口压力减弱。他认为，煤炭已经进入底部消耗时间，单边做空风险高于收益。