玻璃期货屡创新低 1月合约将破800

　　近期玻璃期货大幅下探，屡创新低。1501合约创下上市以来的最低点975元/吨，1409合约则跌至1020元/吨的合约新低。但从趋势上看，玻璃期货价格远未见底，未来玻璃1月合约或将跌至800元/吨以下。

　　玻璃市场持续弱势，根本原因在今年来的持续扩产遇到了地产调整期。近年来玻璃产能持续扩张，2012年玻璃新增生产线19条，产能增长10%，2013年新增生产线29条，产能再次增长13%，2014年预计仍将投产29条，产能在2013年基础上再增长12.5%。玻璃由于需要连续生产没有办法临时减少产能，因此在产产能基本就相当于产量。玻璃最大的需求来源是房地产，2014年地产市场的调整期来临，给玻璃带来巨大的压力。据统计局数据显示，全国房地产市场成交从2013年的同比增长17.3%断崖式下跌至2014年2月的-0.1%，此后房地产市场成交持续放缓，成交下滑的速度持续扩大，截至2014年6月房地产成交同比下滑至-6%。

　　房地产市场短期内看不到雄起的希望。从我们调研的情况来看，地产商资金链紧绷，中小地产商的工程款都无法按时拨付，有的甚至拖欠了半年以上。在房地产成交持续放缓的情况下，地产商的资金链更加紧张，由此造成地产开工进度持续放缓。现阶段地产市场融资受到限制，地产投资收益率增幅偏低的情况下，房地产市场的调整期远未结束。

　　在玻璃产能持续扩张、地产不断收缩的过程中，玻璃期货的底部将要等到大量生产线检修，玻璃大幅减产才能到来。1条1000吨的生产线冷修停产成本在4000万元附近，经过我们近期的网络调研及测算，只有每吨亏损110元/吨，1年亏损才会超过检修成本，这样企业才会有动力停产检修，这样市场产量才会减少。那么该厂未来价格可能要跌至920元/吨，考虑升贴水后折合盘面价格则要到890元/吨。而考虑到玻璃期货惯常的大幅贴水交割，那么最终即使以此前最低贴水90元/吨交割，价格也在800元/吨左右，而在1月合约上由于已经处于玻璃的淡季，多头更加不敢拿货，贴水幅度可能要超过90元/吨，因此盘面最终价格可能要跌破800元/吨。

　　从未来的玻璃市场竞争格局来看，1月是玻璃市场的传统淡季，今年地产市场的弱势将会加剧这种弱势。玻璃新增产能基本都会在11月左右完全投产，因此市场竞争将非常惨烈。在上述情况下，企业的价格政策是以企业生存为导向，那么企业生存危机最大的产区将主导1501合约的价格走势。目前河北沙河有13家玻璃企业，43条生产线，年内还有3条新线投产的情况下，沙河地区在今年年底的竞争压力将非常大。据我们与沙河地区厂商了解的情况看，普遍认为年底的竞争可能是不挤出几家企业不罢休的状况。这方面从目前的东北市场已经出现端倪，东北市场迎新玻璃与信义玻璃的竞争已经处于白热化程度，都是不挤死对方不结束的态势。因此这种市场份额占有型的竞争策略将会在全国玻璃市场全面上演，这种大幅杀价争取更大生存空间的策略已经让东北市场的玻璃价格半年跌去33%。

　　综上所述，玻璃产业面临的市场状况是产能大幅扩张与需求的大幅萎缩，未来玻璃价格只能是玻璃行业大量减产才能止住下跌步伐。在这种情况下，玻璃1501合约或将跌至800元/吨。 （作者系国泰君安期货分析师）