首页| 滚动| 国内| 国际| 军事| 社会| 财经| 产经| 房产| 金融| 证券| 汽车| I T| 能源| 港澳| 台湾| 华人| 侨网| 经纬
English| 图片| 视频| 直播| 娱乐| 体育| 文化| 健康| 生活| 葡萄酒| 微视界| 演出| 专题| 理论| 新媒体| 供稿

经济下行风险可控 央行不会全面降准

2014年08月08日 13:47 来源:证券时报 参与互动(0)

  日前,国信证券首席宏观研究员钟正生做客证券时报网财苑社区,就货币政策问题与财苑网友们进行深入交流。以下是整理的访谈精华。

  财苑网友:现在,中央对棚改、城镇化以及其他投资的支持力度并不小于2008年,更有人称之为中国版的量化宽松(QE),您怎么看?

  钟正生:本轮刺激与前两轮刺激的不同之处在于,刺激政策的着力点更加集中,对相关产业的带动效应自然也存在差异。这是我们理解当前宏观数据偏稳,而微观数据偏弱的一个角度。说中国版QE正在推进有点夸大其辞了。主要差别在于:发达经济体往往将债券作为抵押品,定向注入流动性;而中国央行力推的补充抵押贷款(PSL),是将贷款纳入合格抵押品范围。个中原因,自然是我国债券市场的规模和深度不足的问题。即便是央行PSL,目前也没有向商业银行全面推开,只是对国开行做定向支持,这是技术细节上的差异。另一个就是大背景上的差异:西方发达经济体的常规货币政策已经没有空间了,所以才有非常规的量宽政策出来;我国常规货币政策(准备金率和利率)的空间仍然很大,只是央行暂时不愿使用这些总量宽松的货币政策工具而已。所以,中国版QE更多只是个噱头而已。

  财苑网友:如何看待央行实施的定向降准政策,对实体经济的作用大吗?

  钟正生:在二季度央行的货币政策执行报告中,专门回顾了上半年定向降准的措施,而定向降准也体现了货币政策结构化思路,但同时强调“货币政策主要还是总量政策,其结构引导作用是辅助性的。定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题”。这再次表明央行对结构性货币政策的定位仅是“权宜之计”,短期内不得不使用(不管是作为一种货币政策理念的尝试,还是作为一个政治经济学角度的考量),作为引导社会融资成本下行的发力点,但不会成为常态的货币政策工具。

  财苑网友:有分析认为,央行两次定向降准效果有限,并未有效解决小微企业贷款难的问题。对此您怎么看?

  钟正生:解决中小企业融资难、融资贵问题,光靠结构性货币政策(比如定向降准)的引导可能效果不佳。需要从三个方面着手:一、央行给商行足够强的激励;二、抑制融资刚性部门的融资需求;三、给中小企业减税。总之,降低社会融资成本,不缺办法,缺的是壮士断腕的决心和勇气。

  财苑网友:下半年宏观经济有下行压力吗?会降准降息吗?

  钟正生:下半年最大的经济下行风险仍然来自于房地产。不过,在房地产政策松动,以及基建投资的对冲下,这一风险是可控的。如果下半年宏观经济还是不行,央行必须在降准和降息间做选择的话,那么央行宁愿降息而不愿降准。最主要原因就是,国内投资主体历来对数量型工具更敏感,降息在力道上其实要低于全面降准(这点与标准经济学教科书的解释可能有差异)。在经济快速下行环境下,唯一的融资需求来源往往是政府部门,或是代替政府加杠杆的国企部门。而这些部门对利率变动并不敏感,有多少资金来源就能启动多少投资,因此只对数量政策敏感,而价格政策效果不大。就此而言,央行降准对提振经济的效果应该会更好。但央行的考虑并不仅限于此:稳增长是一个方面,控杠杆是另一个方面。这些软预算约束部门本就杠杆率过高,你再给它们猛发弹药,它们只会加杠杆加得更欢。这对地方债务风险的防控、对国有企业改革的推进、对中长期社会融资成本的降低,都会造成非常负面的影响。所以,央行不得不引以为戒。总之,央行也许会顶不住“自上而下”的压力降息,但绝不会仓促莽撞地全面降准。再说,定向降准、再贷款、PSL,哪样不是在放水呢?(黄剑波 整理)

【编辑:于恋洋】
 
本网站所刊载信息,不代表中新社和中新网观点。 刊用本网站稿件,务经书面授权。
未经授权禁止转载、摘编、复制及建立镜像,违者将依法追究法律责任。
[网上传播视听节目许可证(0106168)] [京ICP证040655号] [京公网安备:110102003042-1] [京ICP备05004340号-1] 总机:86-10-87826688

Copyright ©1999-2024 chinanews.com. All Rights Reserved