非金融机构重回银行间债市

　　去年4月登陆国内资本市场的一场债市风暴，人们还记忆犹新。随着多位业内重量级人物纷纷落马，监管层迅速对银行间债券市场进行整顿，并清理丙类户。与此同时，债券市场的治理也留下了后遗症，部分具有真实投资需求的非金融机构等投资人入市开户不畅，投资需求受到抑制。昨日，央行下属的中国银行间市场交易商协会发布通知，允许非金融机构投资人通过非金融机构合格投资人交易平台进行交易，此前被清除的丙类账户借道资产交易所将重新进入市场。

　　合格非金融机构交易平台成立

　　昨日，中国银行间市场交易商协会发布《中国人民银行金融市场司关于非金融机构合格投资人进入银行间债券市场有关事项的通知》（以下简称《通知》），非金融机构合格投资人可通过非金融机构合格投资人交易平台进行债券投资交易。这不仅增加了债券市场的交易对手，更加对债券交易市场有着重大而深远的影响。

　　非金融机构合格投资人交易平台由中国银行间市场交易商协会会同全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司及北京金融资产交易所有限公司共同开发建设。交易商协会相关负责人表示，通过建设非金融企业合格投资人交易平台，引入更为广泛的合格机构投资人投资银行间债券市场，为债券市场提供更多资金支持。

　　根据安排，非金融机构合格投资人进入银行间债券市场进行交易前应向交易商协会备案。北京金融资产交易所有限公司应为非金融机构合格投资人做好备案政策咨询、材料收集等服务工作。

　　非金融机构合格投资人必须是依法成立的法人机构或合伙企业等组织，业务经营合法合规，持续经营不少于一年；净资产不低于3000万元；且具备相应的债券投资业务制度及岗位；最近一年未发生违法和重大违规行为等要求。

　　拓宽百姓投资渠道

　　中国的债券市场一直是老百姓比较陌生的投资领域。对于普通投资者而言，平时最多参与的债券投资活动多为国债，部分投资者还可以通过交易所市场购买企业债或是债券回购交易。在中国，向普通投资者开放的债券市场（普通投资者可以进行投资交易）仅仅只占债券总体量的不到30%。而作为国内债券交易的主要平台——银行间债券市场，普通投资者乃至非金融机构是被拒之门外的。

　　《通知》允许非金融机构合格投资人进入银行间债券市场，不但增加了债券市场的交易对手，更加对债券交易市场有着重大而深远的影响。银率金融研究中心理财组分析师牛雯表示，非金融机构进入不但有助于银行间债券市场的活跃度，更加为普通投资者增添了一条通往债券市场投资的通道。老百姓完全可以通过非金融机构设计的产品，充分参与和分享银行间债券市场的交易和收益。

　　丙类户借道北金所重启

　　与之相关的是，在2013年因“债市黑幕”暂停丙类户开立后，银行间债券市场最受关注的便是丙类户的重启。分析人士认为，非金融机构合格投资者交易平台就是借道北金所重开丙类户。

　　钱景财富高级研究员于光儒向北京商报记者表示，在此之前非金融机构投资人只能通过开设丙类账户在银行间债市进行投资，去年债市风暴后银行间丙类账户被清理，导致一些优势、合规的账户不得不停止交易，非金融机构合格投资者交易平台开启之后，这类优质合规投资者可以通过此平台进行交易。

　　在2013年债券黑幕爆发之前，银行间债券市场成员分甲、乙、丙三类，甲类多为商业银行，乙类一般为信用社、基金、保险和非银行金融机构，丙类户主要是非金融机构法人。丙类户不能直接参与债券交易，只能通过甲类户代理交易结算。中信建投债券分析师董晖向北京商报记者表示，以前非金融机构企业可以通过丙类户开立账户，但是开立丙类户的有很多是一些金融机构，低价买入然后高价卖出与对手方实现利益输送。

　　开通丙类户之后，如何避免以前的债市利益输送出现？据悉，与此前丙类户通过结算银行代理交易的交易机制最大的不同是，进入北金所之后，这些非金融企业投资者只能通过做市商报价，连续报价、点击成交，不再是一对一询价的协议交易。“投资者相互之间不允许交易，只能与做市商进行交易，可以避开线下交易和人工询价交易的灰色地带，避免产生利益输送。”一位银行金融市场部门分析人士说道。

　　做市商需求有限或阻碍市场活跃

　　作为债券市场的活跃剂，丙类户曾经大大改善了银行间市场的流动性。在2013年以前银行间债券市场债券托管量占债券市场总量的90%以上。其中，丙类户占比最大超过70%。丙类户通过北金所重新开户能否活跃银行间债券市场？董晖认为去年暂停丙类账户之后，丙类的非金融企业只能在银行间市场卖出债券，并不能买入，丙类户的成交量大幅下降。事实上，非金融机构在银行间市场交易的需求并不大，可能未来交易流动性不会特别大。

　　“非金融机构合格投资者交易平台是由非金融机构投资者与银行等做市商做交易，由做市商进行报价，但是从目前做市商报价来看，做市商并不是特别积极，目前报价的点差很大，很难促成交易。而做市商报价不积极的主要原因在于没有激励机制。”董晖解释道。

　　不过，也有分析人士认为，未来交易流动性应该会不错。于光儒表示，未来银行间市场流动性可能会大幅提升，近几年来，非金融企业债务融资工具市场的广度和深度不断扩展，产品种类也不断增多，参与主体也日益增多，这些都将推动该交易平台的活跃。

　　北京商报记者 孟凡霞 岳品瑜/文 胡潇/制表 王飞/制图