瑞银：政策松绑改革提速 今年延续降息降准

　　昨日瑞银证券首席中国经济学家汪涛表示，今年两会给出的最大政策信号是政策会松绑，她表示，今年宏观经济的总体特征是，增长在“减速”，改革在“提速”，政策会“松绑”。

　　汪涛表示，今年的政府工作报告将GDP增长目标下调到7%，但经济下行的压力仍然非常大，这是政府的预期管理目标，也是给市场，给经济实体的预期，但瑞银的预期6.8%略低于此。汪涛认为实现7%左右的GDP增长的目标，还是有非常大的挑战，需要宏观政策放松来支持，而且也需要加速一些改革措施来支持。经济面临下行的压力，主要还是来自于房地产行业深度调整对整个经济体带来的下行压力，会对整个产业链，比如说矿山、大宗商品、钢铁、水泥、建筑、机械、化工、家电等行业都带来负面的影响。

　　汪涛表示，从宏观角度来看，两会释放的最大信号是政策会松绑。包括货币政策、财政政策、房地产有关的政策，货币政策应该比去年略有放松。汪涛认为，今年需要货币政策大力放松，才能保持货币政策的中性，避免被动收紧货币政策。因为一是最近两三个季度以来，已经出现了资本外流的现象，这种外流使得国内的流动性被动收缩，央行需要采取流动性管理的手段，比如长期借贷便利，中期借贷便利，以及降准等来抵消流动性收缩的影响，保持一定的适度。二是随着通胀下行，尤其是PPI下降非常明显，实际利率是在上升，需要央行用降息来使得实际利率不要过快上升。今年初的降息、降准只是局部冲消，保持中性尚还艰难，并没有真正形成货币政策的宽松。所以将来宽松的取向，放松的取向还会继续。

　　汪涛判断，如果今年保持实际利率不上升的话，今年应该降息4次，100个基点，但是从目前来看，央行动作有点迟缓，所以今年应该会降两到三次，就是50到75个基点。此外，今年可能需要三到四次降准，才能勉强保持流动性的平稳，估计央行可能会采取综合的手段，降准可能是两到三次，另外也会用中期借贷便利和常备借贷便利的手段去注入流动性，保持货币信贷政策中性的增长。在目前的情况下，货币政策必须放松，才能够避免紧缩，如果货币信贷政策要去支持增长的话，可能放松的力度还要更大一点。

　　房地产政策方面，瑞银认为今年晚一些时候，可能政府会降低按揭贷款首付的比例，比如说第一套首付应该可以从30%降到20%，二套首付也可以适度降低。