供需矛盾严重 动力煤仍存下跌空间

　　自去年12月底以来，动力煤结束上涨态势，步入下跌行情。截至今年3月下旬，港口累计跌幅约60元/吨，期货主力1405合约价格已经跌破450元/吨大关，超出市场预期。目前，港口(秦皇岛)价格已经跌破最近5年低点。业内人士表示，由于当前下游刚性需求仍在萎缩，产业链上下游各环节去库存艰难，叠加成本中枢下移，限产政策虽然能够提供一定支撑，但持续性和力度仍需观察，因此动力煤价格并没有筑底，仍然存在进一步下跌的空间。

　　铁路发运量下降

　　发改委全国铁路运输数据显示，今年2月全国铁路煤炭发运量1.63亿吨，同比下降8.4%；1～2月累计发运煤炭3.6亿吨，下降8.5%。铁路煤炭发运量同比下降，主要原因有两点：一是煤炭市场低迷，铁路运输需求下降；二是铁路运费上涨，汽运运输比较优势显现。

　　卓创资讯喷吹煤分析师刘杰在接受记者采访时表示，截至3月20日当周，环渤海动力煤价格指数报收于482元/吨，同比下降9.57%。目前价格较2015年最高价520元/吨下降7.31%，较指数创立初期的808元/吨暴跌40.35%，且仅差4元/吨就能轻松跌破去年最低价478元/吨。

　　除了煤炭价格持续下跌，铁路运费上涨也导致了铁路煤炭运输需求下降。根据发改委《关于调整铁路货运价格的通知》，2月1日起铁路货物统一运价率平均每吨公里提高1分，即由现行14.51分提高到15.51分，煤炭铁路运输成本增加7元~15元/吨不等，部分地区汽运运输比较优势显现。而未来几年，受整体经济面不景气影响，预计煤炭市场将继续寻底，铁路煤炭运量也将继续下滑，降幅或将在10%左右。

　　供需矛盾严重

　　业内人士分析称，作为周期性需求驱动行业，动力煤价格企稳的根源在于需求端必须超预期好转。从历史走势看，过去5年动力煤价格几轮明显上涨都伴有需求周期性好转。2009年四季度，在固定资产投资大幅增长的带动下，钢铁、火电市场出现较大涨幅，动力煤价格随之跟涨。2011年，动力煤价格上涨同样伴随着生铁、火电两位数增长，并且是在终端需求增幅逐渐加大的背景下形成的。2013、2014年，动力煤市场整体低迷，但持续回升的季节性需求带动其价格出现阶段性反弹。

　　从近期终端市场的整体刚性需求看，市场仍处于持续恶化阶段。首先，在经济下行的背景下，全社会用电量出现较为明显的下滑；其次，房地产市场经济数据持续恶化，经济下行压力不减。此外，1~2月国内粗钢产量累计同比下滑1.5%，为2011年以来首次下滑。因此从下游及终端市场看，动力煤价格企稳的时机并未到来。

　　长江期货分析师表示，由于动力煤价格下跌，煤矿正常生产已经受到明显冲击。数据显示，今年2月神华商品煤产量为2050万吨，同比下降19.9%；销售量2970万吨，同比下降22.5%。随着港口与内地价差收窄，货源将逐渐向坑口积压，坑口库存压力持续增大。预计煤矿产量将维持下滑态势。

　　但长江期货分析师同时表示，由于煤炭产能一直以来的累加，过剩已经日渐加深，短期内产量的收缩并不能给予市场足够的支撑。如果没有政策性限产的出现，煤炭产量缩减有限，价格仍将继续下探。