新兴市场货币反弹会否“昙花一现”？

　　以亚洲为代表的新兴市场货币近几周反弹，引发市场关注。反弹的原因以及能否持续，是人们心中最大的疑惑。专家分析，亚洲新兴市场货币人气提升，主要归功于美联储可能延迟加息，强势美元出现回调。

　　受多重因素影响，新兴市场货币今年总体走软。不过，记者注意到，由于美联储3月例会偏“鸽派”和本月公布的美国经济数据不佳，新兴市场货币特别是亚洲货币近几周出现反弹。路透社上周一项调查显示，过去两周亚洲新兴货币人气进一步升温，新加坡元和印尼盾空头降至低位，而人民币、印度卢比和泰铢多头则增至新高。

　　“包括亚洲在内的新兴市场货币反弹，与市场对美联储延迟加息的预期和美元指数走软直接相关。”方达汇市首席分析师章大卫4月21日在接受本报记者采访时称，要密切关注美联储4月例会和下月公布的美国经济数据，如果美元指数回涨，此轮反弹将自然回落。高盛和澳新银行等机构认为，新兴市场货币兑美元上涨是暂时性的，未来会继续走软。

　　新兴市场货币走势分化

　　记者发现，年初至今，主要新兴市场货币大致呈现以下三种走势：

　　一是卢布“一枝独秀”，兑美元汇率持续上涨。上周卢布兑美元汇率自去年11月底以来首次反弹至50以内，今年累计涨幅达22%。

　　二是今年以来“断崖式”下跌，虽然在美联储3月例会后出现波动，但继续贬值，如土耳其里拉。据土耳其媒体报道，里拉兑美元汇率上周跌破2.72比1，一季度以来贬值幅度已达13.5%。据统计，里拉高居今年贬值最多五大货币之首，其后分别为巴西雷亚尔(13.2%)、保加利亚列弗(12.4%)、捷克克朗(11.4%)和罗马尼亚列伊(11.2%)。

　　三是今年初走弱，但在美联储3月例会后出现反弹，如亚洲新兴市场货币。据记者初步测算，3月中旬至上周，新加坡元累计反弹2.88%，印度卢比上涨2.36%，马来西亚林吉特上涨2.22%，印尼盾、泰铢和菲律宾比索上涨超过1.5%，人民币也出现反弹。路透社上周调查显示，市场对人民币的多头押注升至12月初以来最高水准。

　　反弹主要因美元走软

　　以亚洲为代表的新兴市场货币近几周反弹，引发市场关注。反弹的原因以及能否持续，是人们心中最大的疑惑。章大卫分析，亚洲新兴市场货币人气提升，主要归功于美联储可能延迟加息，强势美元出现回调。记者注意到，美联储3月例会虽然删除“耐心”措辞，但声明和主席耶伦讲话“鸽派”气息浓厚，还下调经济、通胀和利率预期，因而6月加息预期降温。3月会议纪要显示，美联储官员们就6月是否加息存在分歧。

　　本月美国公布的3月数据大多疲弱，进一步巩固了美联储可能不急于升息的预期。数据显示，当月美国工业生产环比下降0.6%，美国供应管理协会(ISM)制造业指数创2013年5月来新低。分析指出，这凸显了油价下跌和美元走强给经济造成的负面影响。

　　此外，资金流入新兴市场股市和债市为货币提供了直接支撑。据悉，今年以来新兴市场股票上涨2.8%，而美股仅上涨0.5%。同时，新兴市场债券也强劲上涨。

　　那么，此轮新兴市场货币兑美元反弹是暂时性的还是趋势性的？记者发现，大多数分析预计是暂时的。中国社科院金融所银行研究室主任曾刚此前在接受本报记者采访时称，考虑到美联储今年二季度后加息并带动美元走强，今年新兴市场货币总体保持弱势。数据显示，美元本周一崛起，美元指数纽约尾盘上涨0.50%，报97.92。截至记者周二发稿时，美元指数上涨0.38%至98.29。有分析指出，市场对希腊可能债务违约的担忧加重以及美联储鸽派官员发言论偏强硬，推动美元反弹。章大卫表示，未来要关注美联储4月30日议息会议声明的口吻以及美国4月份经济数据，在措辞偏“鹰派”和数据向好情况下，美元将重拾涨势。

　　除了美元走强，新兴市场一些国内因素也令其货币承压。一方面，新兴经济体增速总体放缓，特别是俄罗斯、委内瑞拉和巴西等资源出口依赖型国家。目前，原油及其他大宗商品价格仍处于低位，给这些国家带来经济和财政风险。另一方面，为刺激经济和应对低通胀，许多新兴市场国家采取降息或其他宽松措施。此轮宽松潮不仅涉及的国家多，而且多国还多次降息。

　　剧烈贬值难重演

　　2013年下半年至2014年初，受美联储退出QE政策的预期和行为影响，主要新兴市场货币先后有三波明显下跌。如果今年美联储加息，新兴市场货币会否再现贬值风暴？野村证券分析师延斯？诺德维格认为，对新兴市场货币的悲观是不必要的。首先，新兴市场外汇储备在过去几个月已趋于稳定；第二，并没有一致的证据表明新兴市场的资产正加速收紧；第三，目前对新兴市场的增长预期如此低迷，所以数据超出预期的阻碍很小。

　　章大卫预计，新兴市场货币未来会贬值但不会太剧烈，可能出现大幅波动。他分析，美联储向市场暗示，加息节奏而非加息时点才是关键，并不会快节奏加息，以安抚市场情绪。同时，当开始加息时，有可能在利好兑现后，美元冲高回落。

　　曾刚表示，此前的拉美债务危机和亚洲金融危机不会再现。一是新兴经济体在危机后已有所调整和准备，如控制短期外债规模，减少货币错配；二是美联储政策更加透明，未来加息步伐不会很快，而且市场对加息已有预期；三是其他所有经济体的货币政策相对美国是宽松的，即使出现资本流出，新兴经济体也可寻求欧元、日元等其他的资金来源作为补充。

　　延伸阅读

　　美官员称美加息

　　对新兴市场影响整体可控

　　美国纽约联邦储备银行行长威廉？达德利4月20日表示，美联储会留意启动货币政策正常化可能给新兴经济体带来新一轮市场压力的风险，但有理由相信美联储加息引发的新兴市场调整是整体可控的，不会非常具有破坏性。

　　达德利当天在彭博美洲货币峰会上发表演讲时说，美联储在执行货币政策时会考虑国际溢出效应，这一方面是因为国际影响可能会溢回美国经济和金融市场，另一方面是考虑到美元作为国际储备货币应当承担的特别责任。

　　达德利认为，有充足理由相信美联储启动加息不会对新兴经济体造成非常具有破坏性的影响。首先，当前许多新兴经济体比过去能更好应对美联储收紧货币政策带来的影响，比如汇率政策更加灵活、拥有大量外汇储备缓冲、银行体系资本更加充足、从以往的市场动荡中吸取了教训等。

　　第二，在美联储以往的加息周期中，新兴经济体的经济表现普遍较好。这是因为美联储收紧货币政策通常发生在美国经济复苏强劲时期，新兴经济体也会受益于美国经济复苏走强。

　　第三，美联储货币政策并非影响新兴经济体外部金融环境的唯一因素。当美联储考虑加息时，欧洲央行和日本央行在继续执行宽松货币政策，全球整体金融环境仍然较为宽松。

　　最后，新兴经济体的基本面可能是决定其金融环境将对美联储加息作何反应的最重要因素。2013年夏季，在因美联储释放退出宽松货币政策信号而引发的新兴市场调整中，经济基本面良好的新兴经济体受冲击较小，而拥有较大经常账户赤字、严重依赖外资流入、通胀率较高的新兴经济体受冲击较为明显。

　　但国际货币与金融委员会主席、墨西哥央行行长阿古斯丁？卡斯滕斯仍担心美联储加息可能给新兴经济体带来较大挑战。

　　卡斯滕斯当天在华盛顿智库彼得森国际经济研究所发表演讲时说，全球经济复苏，特别是发达国家的经济复苏，很大程度上仍依赖宽松货币政策支持，这意味着当美联储和其他发达国家央行退出宽松货币政策时很容易导致市场动荡。他指出，由于担心美联储将于年内启动加息，部分新兴经济体已出现资本外流、货币贬值等问题，货币政策调整面临较大挑战。

　　(新华社发)