并购交易规模续增 跨境并购迅速升温

　　与2014年的火爆不同的是，今年以来，我国并购市场不论是宣布还是完成的案例数量均出现减少，但交易规模却呈现上升趋势。数据显示，1至4月份完成并购交易701起，与2014年同期相比下降24.11%；并购交易完成规模为864.3亿美元，与去年同期相比上涨140.55%。

　　境内并购仍是企业并购主要渠道，但跨境并购增长迅速。“去年以来中国企业跨境并购比例明显上升，并购交易广度前所未有，而中国民营企业在全球市场中表现更加积极。”高盛亚洲并购团队联席主管董事总经理金锺允表示。

　　对于近年来跨境并购的迅速升温，摩根士丹利中国投资银行部联席主管陈健浩5月13日表示，这与目前国内的经济环境有关系。目前实体经济增速在一定程度上放缓，企业间竞争非常激烈。这就迫使很多企业不论是开拓海外市场，还是保护国内市场，都需要去获得更多的技术、品牌、渠道等。这些产业升级问题，也会逼迫企业做一些海外并购。

　　并购呈现三大新特征

　　据CVSource投中数据终端显示，今年前4个月，中国并购市场宣布交易1591起，比去年同期下降25.90%；并购交易宣布规模为1639.5亿美元，比去年同期上升25.47%。从完成交易趋势来看，1至4月份完成交易数量下降，但交易规模小有涨幅。1至4月份完成并购交易701起，与2014年同期相比下降24.11%；并购交易完成规模为864.3亿美元，与去年同期相比上涨140.55%。

　　从4月份当月来看，上述降温趋势有所加快。4月份，中国并购市场宣布交易348起，环比下降53.78%，与去年同期相比下降约44.23%；并购交易宣布规模约为156.2亿美元，环比下降约52.01%，与去年同期相比下降约35.24%。在完成交易方面，4月完成并购交易133起，环比下降约46.37%，与2014年同期相比下降57.1%；并购交易完成规模为149.9亿美元，环比下降68.66%，与去年同期相比上涨34.08%。

　　“不管是并购宣布交易还是完成交易，基本趋势均是交易数量下降而交易规模上升的趋势，总结起来有以下几点原因：从并购交易数量下降来看，2015年1至4月份传统行业受到国家政策调控影响，整体活跃度降低。对比2014年比较火热的制造业和房地产行业来看，1至4月份交易案例数量仅为个位数，造成了整体交易数量大幅下降。”投中研究院分析师满杉告诉本报记者，另外2014年持续的政策利好也让很多机构参与其中，但随着时间的推移投资者更加理性，也是造成交易数量下降的另一因素。

　　值得一提的是，上市公司已经成为并购市场上的最重要主体，并在今年一季度呈现出三个方面的新特征。中国上市公司协会专职副会长毕晓颖12日表示，一是行业上下游的整合取代多元化战略。今年一季度68家披露并购议案的上市公司当中，有43家属于整合类，占比63%，包含了横向和纵向整合。二是国企并购重组或将频繁出现。在国资委重点改革当中，央企数量会从现有的112家缩减到40家。三是业绩难兑现，利用跨界并购重组审核越来越严。审核通过率八成，低于前两年。

　　未来市场呈六大趋势

　　虽然目前并购案例数量有所减少，但未来并购市场仍将处在黄金期。满杉在接受本报记者采访时表示，从并购交易政策环境来看，2015年仍处在国家政策利好环境中，这使得一些大型并购案例能够更好地完成，并购规模上升依旧。一些新兴行业如互联网、连锁经营的加速发展，也促使了相关行业的整合，更加利于企业的发展。

　　就未来一两年内中国并购市场发展格局，中信证券(600030,股吧)董事总经理、并购业务负责人张剑认为，当前中国经济正处于结构调整的关键转型时期，一些传统产业日趋过剩，另一些新兴产业日新月异，意味着中国投资银行面临着挑战与机遇并存的竞争格局，并购市场整体呈现六大趋势。

　　第一，2013年以来中国经济体制改革顶层设计步伐加快，从中央到各部委、各地方以及各行业组织，均将加快并购重组、提高整合效率提到了前所未有的高度，由此可以预见未来的中国并购市场，整体上市、产业整合、市场化并购、混合所有制改组等业务机会将层出不穷。

　　第二，近年来以互联网、传媒、科技、医疗、消费等为代表的新兴产业经济蓬勃发展，对传统经济或产生冲击替代或相互融合形成有效补充，也因为其独特的估值体系和无限的想象空间，日渐成为并购市场上亮丽的风景线。

　　第三，上市公司尤其是民营上市公司凭借资本、技术、体制以及行业的优势，持续成为并购市场的主力军。

　　第四，随着近年来国家“走出去”战略的进一步实施，尤其是今年“一带一路”和亚投行方案的推进，极大吸引了全球外交、经济与金融注意力，跨境并购也因此将成为中国企业在全球范围内配置资源、一步到位快速占据国际经营制高点的题中之义。

　　第五，并购市场持续活跃，由于金融资本在资金规模、融资效率、行业跨界、视野格局等方面兼具产业资本所不具备的优势，未来一段时间内将逐步与产业资本共同引导并购市场，甚至如发达资本市场渐次演进成为市场的主导力量。

　　第六，并购带来的巨大的多元化融资需求，对投资银行的综合服务能力将提出更高要求，由此带来的投资银行盈利空间也将大大打开。

　　跨境并购市场正处黄金期

　　毫无疑问，境内并购仍是企业并购的主要渠道，但跨境并购增长迅速。

　　金锺允认为，包括审批流程在内的跨境交易规则正迅速变化，大幅缩短了交易周期，令交易数量显著增加。同时中国民企在跨境并购方面也正扮演着越来越重要的角色，其涉猎资产的广度、实施决策的速度都令人印象深刻。

　　事实上，从2014年开始，大量民企就通过跨境并购显示出产业整合的野心。如弘毅投资收购英国餐饮连锁Pizza Press的交易规模创下了欧洲近5年餐饮行业交易规模之最。此外，复星国际去年也收获颇丰，连续将Fidelidade、品川公园大厦、东京天王洲花旗银行中心、ROC、IDERA等项目收入囊中。

　　对于近年来跨境并购的迅速升温，陈健浩13日表示，这种并购是利用国外的品牌、技术、渠道等因素，最终是要保护国内的市场，这跟只是简单收购，把中国低成本的产品搬到海外去，有很大的不同。

　　在业内看来，中资企业海外并购交易潜力巨大，而中国民营企业更乐于接受全球范围的标准和定价，特别是这能为其带来实惠或者优势时。同时，部分民企正不断提升其内部管理能力，以减少对外部力量的依赖。

　　数据显示，2015年4月份，中国并购市场已完成交易案例共133起，其中，出境并购11起，交易规模约为11.91亿美元，数量及金额分别占比为8.27%、7.95%；入境并购4起，交易规模约为1.99亿美元，数量及金额分别占比为3.01%、1.33%。跨境并购案例占比仅为11.28%，与发达市场相比，我国跨境并购市场仍有较大空间。