新增贷款环比上升实体经济受益

　　央行14日公布2015年上半年金融统计数据报告显示，6月末广义货币供应量M2同比增长11.8%，高于市场预期，有分析称，贷款多增、财政资金投放以及外汇占款转好是主要原因。

　　6月新增贷款环比上升较多，既有银行在半年末加大信贷投放的因素(票据融资增加较多)，也反映了实体经济信贷需求有一定好转(非金融企业中长期贷款环比多增)。具体来看，6月人民币贷款大幅增加1.28万亿元，分别较上月和比去年同期多增3805和1968亿元，创近年同期新高。事实上，由于当月对非银行金融机构贷款减少，当月对实体经济的新增信贷高达1.33万亿元。信贷大幅增加一是因为银行在半年末时点明显加大了信贷投放力度，当月票据融资大幅增加了3100多亿元。

　　近期一系列重大项目加快推进、允许对在建平台项目进行后续融资等因素的带动下，企业信贷需求有所回升，6月非金融企业新增中长期信贷3176亿元，较上月多628亿，较去年同期多490亿。

　　申宏宏观认为，6月贷款新增1.28万亿元，超过预期的1.05万亿元。其中住户中长期贷款同环比双双上升，政策刺激下居民按揭贷款需求持续好转，6月商品房销售有望继续扩张；居民短期贷款同环比也出现回升，有利于消费数据保持平稳增长态势；企业中长期贷款同环比均反弹，但是占比却创出新低。我们注意到4月份以来，票据融资规模快速上升，6月份占比已经达到27%，成为占比最高的融资方式。票据融资和企业短期贷款规模快速扩大，反映出当前经济下行环境下，企业进行长期资本投资的意愿仍较弱，经济改善的内生动力不足。

　　此外，央行同日公布的上半年社会融资规模报告显示，6月份社会融资规模增量为1.86万亿元，比上月多6219亿元，比去年同期少376亿元。除人民币贷款大幅增加外，外币贷款、委托贷款、信托贷款、企业债券融资、股票融资均环比明显多增。

　　“直接融资股热债冷，委托信托贷款仍在收缩，M2增速进一步扩大。”申宏宏观认为，6月社会融资比上月增6404亿元，比去年同期降1073亿元。M2同比增长11.8%，增速比上月末高1个百分点，但比去年同期低2.9个百分点。一是由于外汇占款趋势性减少，二是由于监管部门加强金融机构表外和同业业务监管，表外和同业资金减少导致货币派生减少。

　　对于后续货币政策，申宏宏观，虽然近期经济出现企稳回升的迹象，但复苏的内生动力较为薄弱，仍然依赖于稳增长政策的托底。下半年央行综合运用利率、存款准备金等多种工具以维持合理流动性、引导社会融资成本下降的思路不会变。在近期“双降”后，年内利率已基本调整到位，准备金率预计仍有100个BP的下调空间。同时，疏通政策传导渠道和定向调控仍是下阶段工作的重点，鼓励信贷资源更多配置三农、小微企业等重点领域和薄弱环节。另外，针对近期A股市场的大幅波动，央行将通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式保证流动性的充足，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。