融资余额跌破1.4万亿大关 去杠杆化可能超过预期

　　据经济之声《央广财经评论》报道，虽然股市大幅下跌已经结束，但是去杠杆的过程仍在继续。据统计数据显示，截止本周二，沪深两市融资余额连续第三个交易日下降。当天两市共发生融资买入1128.20亿元，融资偿还1604.44亿元，融资资金再次净流出476.24亿元。截至收盘，融资余额下降至1.379万亿元，创下大跌以来新低。相比6月18日的历史峰值的2.266万亿元，减少了8870亿元。

　　两融余额大幅减少对于后市的影响会如何体现？多大规模的杠杆比例才是合理的区间？中国宏观对冲研究院院长付鹏对此进行了分析与解读。

　　经济之声：距离上一次A股市场融资余额低于1.4万亿元发生在3月23日。当天上证指数收于3687.73点，次日便盘中突破了3700点大关，并一直上攻至6月12日的高点5178.19点。而在本周二，上证指数收于3663.00点。四个月时间，融资余额和指数点位均回到了原点。让投资者不禁唏嘘这难忘的跌宕起伏的时光。在您看来，到目前为止，两融余额减少的趋势是否会有所减缓，究竟什么比例的杠杆比例在一个成熟市场当中才是合理的？

　　付鹏：第一，目前整个两融余额减少的趋势随着大盘的不断下破仍在加剧，这实际上是我们对于前期过度杠杆化的情况进行了一个修正。具体而言，合理的杠杆比例取决于市场参与者的人群分布和投资者的成熟度。中国市场的投资者普遍比较成熟，主要以散户为主。一旦两融市场放开以后，我们的杠杆实际上就会显得比较高。

　　经济之声：杠杆比例的减少对于后市的影响如何评估？

　　付鹏：这对市场的影响实际上是最为直接的，根据过去一年的市场表现，我们基本上可以认为这个杠杆是加上去的，杠杆不仅仅是场内的两融，场外也有更高杠杆比例的资金在加速流入资本市场。我认为外围的因素，也就是非市场性的因素，包括经济结构，都是导致杠杆快速起来的一个根本因素。目前实体经济的投资回报偏低，加上房地产的预警，民间资本确实无处可去，资本市场一旦启动，在杠杆率逐步提高的过程中，中间进行配资的渠道商，实际上都会加速驱动杠杆的产生。从目前看来，这次去杠杆化的过程可能会超过预期。