人民币汇率根本问题在于定价权

　　8月11日，中国人民银行意外宣布完善中间价定价机制，将上一交易日即期汇率收盘价、外汇市场供求状况以及国际主要货币汇率变化作为中间价定价的主要参考标准。受此影响，离岸人民币兑美元即期汇率也发生大跌，跌幅达1.87%，创下1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅，引发全球市场的连锁性反应。

　　这种汇率下跌并不能被理解为一般意义上的货币贬值。人民币汇率形成机制一直是阻碍中国资本项目开放、人民币国际化和增强货币自主权的关键因素。而中国推进人民币汇率形成机制改革的步伐一直没有停歇。

　　此次对汇率中间报价做出调整，是汇率形成机制市场化的重要一步，意义绝不仅仅从眼前利益加以评估。

　　一方面，汇改新政有利于减少汇率行政干预，提高汇率弹性，消除“双层体系”(即已经在中国香港和其他境外“离岸市场”形成的另一个不同于中国内地“在岸市场”的交易规则和汇率价格)，使受到严格管制的人民币对市场做出更灵敏的反应。作为汇率改革的下一步，人民银行可能在未来面向合格境外主体扩大在岸外汇市场的准入程度，加强在岸与离岸市场间的联系，促进形成境内外一致的人民币汇率。

　　而另一方面，此次汇改也有助于一次性消除中间价的政策性扭曲，推动人民币与美元汇率中间价接近市场均衡价格。特别是此间没有选择持续贬值而是采取一次性大幅贬值，也充分体现了人民银行在长期被动中换取短期主动的举措，是短期对人民币过度升值、回归合理币值的校正。

　　所有的改革都会付出风险和代价。人民币汇改新政也不例外。直接的影响就是货币贬值引发的资本外流和外债风险的提高。数据显示，7月份，中国金融机构口径外汇占款下降了2491亿元，人民银行口径外汇占款下降了3080亿元，从绝对流出量来看，两个口径的外汇占款都创造了历史上最大的单月流出量。与此同时，人民币快速贬值也提高了中国海外债务的风险。

　　中国的新汇改必须以持续推进取得可信度。从货币立场看，兼顾汇率市场供求、篮子货币汇率，引导市场预期，维持人民币汇率稳定是人民银行的主要目标，中国不会成为“全球货币战”的追随者，也不会任由货币进一步大幅贬值。人民币汇率保持长期稳定，其间双向波动，对于维持金融资产价格，防范大规模资本外流，控制海外负债风险，降低债务融资成本和负担，以及稳定经济增长预期都是有利的，符合当前中国战略利益，更符合人民币国际化的长远目标。

　　(作者系中国国际经济交流中心副研究员)