央行连续两天出手 宽货币仍在路上

　　证券时报记者 朱凯

　　昨日，央行在例行的公开市场操作中缩减了逆回购资金投放规模，7天期该操作仅实施了200亿元，远低于上周同期的500亿元水平。在对冲掉到期量后，本周实现450亿元的资金净回笼。

　　而在前一日，央行对11家金融机构开展6个月期的中期借贷便利(MLF)达到1055亿元，维持今年8月时3.35%的利率，相当于为市场注入相应资金。据统计，截至9月末，该MLF操作余额达4900亿元。

　　近期公布的诸多金融及经济数据，均指向国内经济下行压力仍然较大。与此同时，尽管人民币兑美元汇率开始企稳，但9月份金融机构外汇占款单月降幅再创新高。如此一来，市场对于央行降息、降准的呼声再度高涨。

　　分析人士指出，逆回购缩量并实现净回笼，而MLF却重启，两者尽管在方向和数量上略有分歧，但从操作背后的原因来看，几乎可以断言，我国货币政策的“宽松之旅”仍在半途，在必要时刻央行仍有降准甚至降息的可能。

　　海通证券首席宏观分析师姜超认为，尽管MLF操作是一次性大量投放流动性，但并不排除降准可能。历史数据显示，今年8月19日央行进行了1100亿元MLF操作，而8月25日便启动息、准“双降”。个中原因，在于金融机构口径外汇占款持续下降，导致基础货币投放不足。

　　不过，证券时报记者对9位金融机构投研人士进行访谈时发现，认为央行会在半年至一年内降准或降息的人数比例，却意外较数月前明显下降。他们的理由包括：进一步降息或会助长产业泡沫，而随着汇率格局企稳，外汇占款未来逐步增长的可能性则与日俱增，降准的必要性随之减弱。

　　实际上，若从简单线性逻辑加以思考，那么不难发现，MLF重启意味着注入资金，一般预示着短期不用再下调存款准备金率；逆回购缩量意味着央行或“留有后手”，近期降准的概率反倒可能增大。以历史情况判断，不管央行的动作是投放抑或回笼，都很难准确判断后续是否会进行降息与降准操作。

　　实体经济状况以及资本市场情况，反倒是货币当局政策调整的重要依据之一，这无疑与降息、降准等手段的巨大影响力有关。从这个意义上看，不管单日的逆回购操作如何变化，我国目前货币政策宽松的大基调没有发生转变。