易宪容：美联储加息负面影响不可小觑

　　美联储宣布加息，总算让美国货币政策走向正常跨出了一小步。全球股市上扬，市场基本上反映正面。美元些许上扬，但油价、金价及其他商品价格普遍下跌，这些都是影响美国达到2%的通货膨胀目标的因素，也可能让美联储未来加息频率更为缓和。

　　从美联储的主要通货膨胀参考指标个人开支价格指数（PCE Price Index）来看，十月份按年微升百分之零点二；撇除能源和食品的核心PCE也仅是上升百分之一点三。这些与今年以来油价下跌有关，与美联储所定下的2%的通货膨胀目标有不少差距。而国际石油的价格能否在当前的价格上升，短期内还看不到这种迹象。这些都是影响美联储加息频率的重要的因素。

　　还有，根据美银美林的研究数据，今年下半年有多达2120亿美元资金流入性质近似现金的美国货币市场基金（money-market funds），远超同期流入股票基金的310亿美元。也就是说，在美联储加息前的几个月，投资已经开始减持风险资产增持现金。这就意味美国市场投资者对美国经济增长和通货膨胀目标投下不信任票。而这些因素都是减缓美储加息的频率与力度的重要因素。

　　正因为这样，市场认为，尽管美联储已经启动加息周期，但是美联储未来加息的频率与力度都会比早些时候市场预期的要小、要平和，从而使得全球市场对美联储加息反映不是那样的剧烈，而是十分平和。全球股市的普遍上升也为正常。当然更为重要的是，美联储加息或美国货币政策要进行加息周期，此消息已经持续了一年多，相关的消息早就为投资者消化。所以，美联储真正启动加息周期时，全球市场明朗化及不确定性减少，全球市场会由此步入正常轨道。在这意义上，美联储启动加息周期让全球市场明朗化，对全球市场是一种利好。

　　美联储加息，对全球市场影响最大的可能还是人民币汇率变化的问题。目前人民币已经持续贬值9天了，远大于811新汇改的贬值幅度。这次人民币汇率的持续贬值，其因素是多方面的，但主要的因素不外乎人民币确定纳入SDR篮子货币及美联储加息可能引发美元再次更为强势。因为，美元强势也就意味着人民币再也没有随着美元强势的实力，从而导致人民币贬值的压力大增。所以，美联储加息，人民币贬值也是正常。

　　现在的问题，如果美联储的加息十分温和及采取渐进，人民币随着美联储的加息持续贬值，那可能对中国经济造成巨大的影响，尤其是会让大量的资金流出中国，并由此引发一系列的经济问题。对此中国央行得密切关注，并采取应对的政策。否则，所引发的中国经济问题会比较大。

　　总之，美联储启动加息周期，尽管会十分温和或渐进，全球市场以为这样的影响不会十分明显，但这种渐进的加息周期的影响同样是巨大的，特别是对人民币的汇率更是如此。中国央行不可小视对人民币贬值的负向作用，得尽快采取应对政策。□易宪容