6问央行征收境外人民币存准金

　　在人民币汇率经历前期的“跌跌不休”之后，1月18日央行再次祭出大招，决定自2016年1月25日起，对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策。新京报据此采访多位市场分析人士、专家，就央行本次出台资本金背景、对汇率市场影响、央行长短期目标等焦点问题进行分析。不少观点认为，本次执行正常存款准备金率，将有效抑制人民币投机行为，正逢其时。

　　1 为何不再执行零准备金？

　　所谓的“执行正常存款准备金率”，实际上源于2014年12月，央行发文称，境外金融机构在境内金融机构存放纳入存款准备金交付范围，存款准备金暂定为零。

　　按照央行的说法，“经过一年多的准备工作，相关技术条件已经具备”。市场分析普遍认为，不再实行存款零准备金将推高离岸人民币融资成本，有助抑制针对人民币的投机行为。

　　“人民币汇率波动巨大之时，零准备金会助长套利情绪，对稳定市场预期造成威胁。对这部分资金征收准备金是迟早的事，目前时机已成熟”，外汇市场观察员、黄金钱包首席研究员肖磊表示。这部分资金实际上是境内金融机构人民币池子里的一部分，如果长时间不按照存款准备金来管控风险，就会有更多的人民币去境外转一圈，然后以存放在境内的境外金融机构人民币存款形式而回到境内，而且还不会受到准备金的管控。

　　中金分析师在研究报告中称，征收准备金会进一步增加离岸人民币存款成本，抬高做空离岸人民币的代价，抑制套利行为，从而方便央行稳定汇市。人民币汇率有望在央行多重支持措施下站稳。

　　2 将锁定多少离岸人民币？

　　国信证券首席宏观分析师董德志称，按目前境外人民币存款约1.3万亿左右计算，此政策将导致2000多亿元的离岸人民币被锁定。

　　不过，也有分析认为锁定额可能超过3000亿元。中国人民银行货币政策委员会副秘书长金玫曾透露，截至2015年6月末，离岸市场人民币存款余额已接近2万亿元。肖磊表示，如今境外人民币存款余额估计会超过2万亿，如果按照当前准备金率17%算，将会导致超过3000亿的离岸市场人民币存款被锁定。

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，离岸人民币在境内被锁定额是个复杂的问题，因为离岸人民币本身涉及多个因素，需要参照QFII额度,QFII额度指允许合格的境外机构投资者把一定额度的外汇资金汇入并兑换为人民币，用来对冲准备金，而QFII额度此前已经过千亿。“这次准备金的额度应该大于QFII额度”，谭雅玲表示。

　　3 为何不影响境内流动性？

　　央行表示，此举是对我国存款准备金制度的进一步完善，不会影响境内人民币流动性，央行将综合运用各种货币政策工具保持银行体系流动性合理充裕。

　　中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才对此解释称，境外金融机构在境内金融机构存放的人民币依然属于境外资金，只是在境内人民币账户上，不能随意在境内流通。而现在收取准备金，主要影响的也是境外机构的流动性。

　　黄金钱包首席研究员肖磊表示，这部分存款主要还是在境外人民币市场活动，对境内市场的流动性影响一直不是很大。况且，相比境内人民币存款超过百万亿的规模，央行每次下调准备金率0.5个百分点，就会释放超过5000亿的资金，因此境外人民币存款涉及的资本金额度也只是很小一部分。

　　对于央行提到的下一步保持银行体系流动性合理充裕的货币政策工具，徐洪才和肖磊都提到，降低银行存款准备金率是下一步的大概率事件。

　　4 对市场有何直接影响？

　　本次准备金率的执行，是对做空力量的进一步打击。“最直接的影响在于提高做空成本，打击做空人民币套利势力”，中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才认为，外资机构人民币流动性收紧，投机分子炒作人民币汇率就受到一定程度抑制，对稳定汇率有好处。

　　肖磊认为，随着境外人民币进一步收缩，可能会影响到境外人民币市场利率，增加套利成本，目前境外人民币拆借市场1月期和3月期的利率已经因此开始上升，说明此消息对整个套利和境外人民币市场未来的预期形成了明显的影响，有助于提升离岸市场人民币贬值预期，缩小离岸和在岸市场汇差，进一步降低了套利空间，对现阶段稳定人民币汇率是有帮助的。

　　5 央行短期目的是什么？

　　“这项措施的主要目的，是抬升香港离岸市场的人民币价格，从而稳定汇率市场”，昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军表示。

　　李建军分析称，境外金融机构在境内金融机构存放这部分资金原本并不征收准备金，因此这部分资金的使用是没有成本的。但现在对这部分资金开始征收存款准备金后，再拆借使用这部分资金，就要付出一定的资金成本。而对做空人民币的投机者来说，套利空间就没有那么大了，这也是央行此举能够稳定汇率的重要原因。

　　徐洪才表示，目前来看，央行此举短期目的就是稳定人民币离岸市场，打破贬值预期，提升纯投机套利成本，管控汇率风险。尽管目前来看，空头势力有所衰退，但为稳定汇率，执行正常资本金政策可以让空头可用的子弹减少，防止空头卷土重来。谭雅玲认为，央行此举旨在不要让人民币过度贬值，管理市场交易参与的正常行为。

　　6 央行长期策略是什么？

　　谭雅玲表示，央行长期策略跟中央政府基本方针有关，通过人民币贬值，强化实体经济和企业融资渠道，促进实体发展，抑制海外投机性，让金融市场回归更健康的状态。

　　在肖磊看来，央行此举的长期目标是将离岸人民币市场纳入到量化调控当中，提高对离岸人民币市场的管理。目前价格工具很难对离岸人民币市场起到作用，因为离岸市场主要在香港、伦敦、卢森堡等地，受整个国际市场影响较大，中国要干预离岸人民币市场，除了市场性的外汇操作，比如之前为了稳定离岸市场汇率，抛美元买人民币。

　　“准备金工具作为总量调节工具，目前看可能会成为未来调节离岸人民币市场的一种配合价格调节的重要且常用的货币调控工具”，肖磊表示。

　　看点

　　稳汇率 央行出手的4种方式

　　●对境内远期售汇业务征收20%风险准备金

　　2015年8月31日央行下发通知，宣布从2015年10月15日起，对开展远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。分析称此举将提高远期购汇成本，旨在打压远期售汇的套利投机盘，缓和市场对于人民币汇率贬值的预期。

　　●违规银行惩罚性征收境内平盘手续费

　　2015年9月18日，央行要求严查人民币参加行购售汇业务的真实性，防范跨境套利，同时对数家跨境人民币购售业务真实性存在问题的银行通过提供平盘手续费的方式予以惩罚。人民币购售平盘交易手续费率至0.3%。而正常的银行间即期外汇手续费是十万分之一。

　　●窗口指导暂停向境外参加行提供跨境融资

　　2015年12月29日，央行对个别外资银行进行窗口指导，暂停其跨境及其参加境内外汇业务直至2016年3月底。央行此举意在限制资金调出境外使用，以稳定离岸人民币汇率。

　　●银行外汇市场交易时间延长

　　2016年1月4日起，人行和外管局对银行间外汇市场交易时间从16:30延长至23:30。人民币的离岸市场是全天候运作的，人行此次延长在岸市场的交易市场，尽量使两地市场保持一致。

　　本版采写/新京报记者 刘素宏 陈杨