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谨慎预期发酵 债市面临短期调整压力

2016年01月26日 11:36 来源:中国证券报 参与互动 

  在央行通过公开市场多种手段净投放超1.3万亿资金后,上周末有关“央行流动性管理座谈会”的消息继续给银行间市场资金面带来压力。分析人士指出,结合1月25日货币市场、债券市场的整体表现来看,市场谨慎预期仍待进一步消化。在此背景下,短时间内资金面及债市人气难以重回乐观。

  谨慎预期升温

  相关消息显示,在日前央行召开的“春节前后流动性管理工作座谈会”上,央行相关人士表示,虽然春节前后确实存在流动性缺口,但流动性太过宽松会对人民币汇率造成比较大的压力,形成负面冲击。对于补充流动性,央行工具箱里还有很多工具可以使用,因此现阶段不轻易实施降准。对此,机构普遍认为,在人民币汇率掣肘货币宽松的背景下,短期货币继续宽松的概率以及中长期货币宽松的力度可能显著下降。

  第一创业证券表示,央行最新表态显示,为维护人民币汇率稳定,避免人民币汇率贬值引起其它新兴市场货币贬值,央行不会轻易降准。这意味着,准备金不仅是流动性管理的工具,还成了人民币汇率预期管理的工具。结合央行对流动性管理工具的分析,2016年央行降准的频率、幅度可能会远低于市场此前预期。

  来自民生证券等机构的观点也认为,央行表示去年8月11日后的“双降”一定程度上导致人民币汇率走软,进一步显示出人民币贬值对货币宽松的掣肘。同时,今年1月上半月信贷投放1.7万亿远超预期,也在很大程度上令央行担忧“放水过度”。

  从周一市场资金面整体反应来看,来自交易员的消息显示,虽然当日大行资金融出增多,但资金面整体仍处于“紧平衡”格局,尚未恢复到早前的偏松状态。市场人士指出,结合上周以来央行的流动性调控和最新表态来看,管理层有所收紧的政策立场,正逐步扭转了此前市场过于乐观的预期。

  债市继续承压

  在资金面环境及市场预期均出现明显趋紧的背景下,对于债券市场未来一段时间的整体表现,目前主流机构在坚定债市长期牛市并未结束的同时,对于短期市场表现则普遍相对谨慎。

  结合上周央行展开“花样放水”的同期债市表现,中信证券分析认为,即便央行大开流动性闸门,各期限国债收益率仍实现全周上行,这显示出现阶段央行工具组合对利率下行的引导作用弱化。

  方正中期周一发表观点指出,央行流动性会议的政策信号总体偏紧。考虑到央行似乎不愿意过度放松银行间流动性,这对债券市场而言并非利好。短期内,由于社会公众对现金需求的提升,银行超额准备金减少,基金等投资机构赎回较多,总体上对债券市场构成压力。考虑到目前时间距离春节还有两周,上述压力应该还会持续一段时间。

  综合多家机构的研判观点来看,一方面,各方虽然普遍认为在降息降准缺席的情况下,央行仍然能够以其他手段来维持资金面平稳;另一方面,市场情绪短期仍较谨慎。不过,整体而言,债市长端利率下行趋势并未扭转,债券市场牛市难轻言结束。

【编辑:陆肖肖】
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