长期来看人民币有望成为占优货币

　　□诺亚财富 研究与发展中心 金海年 王玲 齐雯

　　虽然全球经济不容乐观，但作为投资者也有不悲观的理由，在行业中仍可找到亮点。虽然人民币汇率短期内波动幅度加大，长期应不乏信心，在优质货币紧缺的背景下，人民币未来有望成为像美元、日元一样的占优货币。

　　5月权威人士发言余音绕梁，政府工作重心从一季度的稳增长转移到供给侧改革，金融去杠杆、实体去产能推进步伐加快。在之前政策刺激的余温之下，二季度经济应该不会出现大幅下滑。6月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月微降0.1个百分点，位于临界点。6月民生新供给制造业综合指数43.2%，较上月下降2.6个百分点。近期经济走势符合诺亚研究在一季度对中国经济未来两三年位于朱格拉周期末期、增速继续缓慢回落的总体趋势预测，如果要扭转这种趋势，必须真正进行市场化、法治化为方向的供给侧改革。

　　民间投资跌落，工业企业投资意愿不强。目前国内外市场需求持续偏弱，实体经济发展动力不足。5月规模以上工业企业利润增速回落（至3.7%），民间投资同比增速大幅下滑（较去年同期下跌7.2个百分点），表明企业盈利能力下降，投资意愿较弱。6月新订单指数为50.5%，连续3个月回落，内需偏弱，实体经济发展不强的趋势仍将延续。

　　受全球复苏不强，以及英国脱欧的影响，未来外贸压力将会持续显现。6月新出口订单指数为49.6%，连续3个月回落；进口指数为49.1%，比上月下降0.5个百分点，连续3个月位于临界点以下。

　　随着去产能推进，就业出现结构性变化。6月PMI就业人员降至47.9，前值48.2，连续49个月低于荣枯线。这与去产能实质性推进有关。5月，山东、河北等省相继提出并落实去产能方案，一些高耗能行业PMI连续两个月大幅回落，其中，黑色金属冶炼及压延加工业PMI为45.6%，比上月下降2.4个百分点，去产能效果进一步显现。随着去产能的继续深入推进，下半年就业压力料有所增加。

　　通胀水平上行压力有所缓解，货币政策稳健基调不变。6月主要原材料购进价格指数连续两个月大幅回落至51.3%，前值55.3，连续2个月回落。PMI中价格指标的下行宣告由短期补库存带来的需求增加结束。同时，6月猪肉价格涨势放缓，蔬菜价格涨幅有所下滑，预示通胀压力较为温和。受英国退欧、季末MPA考核等事件冲击，资金面压力有所增大，但央行通过释放流动性保持资金平稳的政策意图较为明确，货币政策稳健基调不变。如果未来经济下行压力增大，外汇占款下降过快，国内流动性出现紧张，不排除央行采取降准的措施。

　　虽然二季度经济大概率延续下行趋势，去产能行业不容乐观，但在高端制造业和服务业不乏亮点。

　　制造业中高技术制造业、装备制造业保持快速增长。高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.3%和51.1%，均比上月上升0.5个百分点，高于制造业总体1.3和1.1个百分点。其中，计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、通用设备制造业、电气机械器材制造业等行业PMI连续处于扩张区间。

　　短期来看，人民币波幅加大，或维持区间波动趋势。英国退出欧盟的公投使得英镑、欧元重挫，人民币也接连贬值。随着恐慌情绪的缓解以及中间价定价机制的透明化和市场化（人民币每日报价通过１４家报价商以“收盘价＋一揽子货币汇率变化”每日更新），人民币汇率也会更加市场化来决定。理论上来看，人民币汇率是由国际收支及经济增长情况决定的，所以人民币大概率将维持区间波动的趋势，长期来看并不存在大幅贬值基础。

　　诺亚研究认为，长期来看，人民币有望成为占优货币（人民银行金融研究所提出“占优货币理论”，指出具有国际储备地位的货币，如美元、欧元和日元，在国际货币流动性短缺的情况下具有避险和支付的非对称优势地位，更容易升值。）。本次英国退欧事件，使国际货币欧元和英镑国际地位重挫。与此同时，中国也将在美国建立人民币北美清算中心，并给予美国2500亿元人民币RQFII的额度，使得外资在华可投资人民币总量大幅提升。长期来看，人民币汇率虽然短期有波动，但未来尤其在加入SDR稳定一段时间后，或会成为像美元、日元一样的占优货币。