期债逼近前高 上涨空间有限

　　20日，国债期货市场继续携量上涨，涨幅进一步扩大，10年期和5年期国债期货主力合约均逼近历史高位。市场人士指出，近期债券市场无视资金面偏紧而强势上涨，展现了内外机构强劲的配置力量，四季度良好的供需关系给予债牛有力支持，利率再创新低不无可能，但鉴于货币政策中性、短端利率受限，市场在经历一轮急涨后，后续上行空间或有限。

　　国债期货加速上涨

　　20日，国内债券市场延续升势，早间银行间债市收益率小幅走低，国债期货则明显冲高，午后国债期货继续上行，带动现券收益率跌幅也逐步扩大。

　　截至20日收盘，10年期国债期货主力合约T1612报101.89元，涨0.225元或0.22%，创10月10日来最大涨幅；5年期国债期货主力合约TF1612收报102.1150元，涨0.15元或0.15%。成交方面，昨日，T1612全天成交1.70万手，TF1612全天成交6930手，均较前一日略微放量。

　　现货方面，昨日银行间债券市场上，待偿期接近10年的国债160017尾盘成交在2.64%，约较前一日下行1bp；160010成交在2.66%，与前一日尾盘持平。待偿期接近10年的国开债160213尾盘成交在3.01%，下行约1bp。

　　昨日，央行继续加大公开市场资金投放力度，单日逆回购交易量增至2000亿元，实现净投放1200亿元，但因企业缴税影响犹存，且外汇资金或继续流出，资金面仍均衡偏紧，短期资金融资难度有增无减。

　　供需关系构成有力支撑

　　除短期流动性偏紧之外，近期披露的9月份经济数据总体稳定，部分如物价、信贷、融资等数据甚至高于预期，但债券市场选择了无视资金面和基本面的利空，现券收益率稳中有降，国债期货更显强势，期价持续上涨后已逼近8月份创下的历史高位。

　　市场人士认为，近期债券市场不惧资金面紧张，印证了配置力量主导当前债券行情的逻辑。当前对债市行情最有利的支撑即来源于供需关系。四季度是债券传统发行淡季，利率债中政策金融债与地方债供给已减少，金融监管及房地产调控收紧则使得信用债供给下滑成为大概率事件，债券净供给萎缩具有确定性。同时，来自于银行理财、保险、外资等内外机构的配置需求居高不下，考虑到年初时供给少、机构仍看好2017年债牛，四季度也成为提前布局的窗口期，需求上有保证。在基本面仍难现趋势改观的情况下，良好供需关系支持利率低位运行，甚至可能再创新低。

　　一位银行交易员表示，尽管经济增长趋稳势头仍有望持续一段时间，但近期房地产调控收紧无疑增添了后续经济基本面的不确定性。与此同时，近期保险、基金、外资等机构买盘踊跃，带动了市场人气。在此背景下，不排除利率继续下行，10年期国债收益率跌破2.6%再创本轮牛市新低的可能性也不是没有。

　　不过，这位交易员也表示，这波利率下行已持续一段时间，期债价格涨幅更大，考虑到货币宽松受限、监管去杠杆态度明确，加上外汇扰动及经济暂稳，短端利率下行难度仍大，后续市场上涨空间可能已有限。记者 张勤峰