配债需求坚挺 期债稳中有升

　　周三，国债期货延续窄幅震荡，各合约均小幅收高。市场人士指出，虽然市场对人民币汇率及流动性的担忧挥之不去，但机构欠配压力仍力挺利率保持低位运行，预计债市将维持震荡走势。

　　债券期现货继续小涨

　　周三，国债期货市场各合约均小幅收高。从10年期国债期货主力合约T1612走势上看，早盘T1612合约一度冲高，而后涨幅收窄并转为横盘拉锯，最终收报101.365元，微涨0.03元或0.03%。5年期国债期货主力合约TF1612收报101.825元，涨0.075元或0.07%。

　　现货市场上，周三财政部招标的1年期与10年期新发国债，招标结果均略好于市场预期，其中10年债券发在2.7%，低于二级估值近4个基点，显示机构配置需求仍稳中向好。二级市场上，利率产品收益率多小幅走低，银行间待偿期接近10年的国债160017尾盘成交在2.74%，持平前收盘利率；待偿期接近10年的国开债160213成交在3.10%，下行1bp。

　　周三，资金市场延续转暖，银行间隔夜、7天等主要期限回购利率均保持下行。交易员称，月初资金面存自我修复动力，加上凤凰传媒可交换债发行结束，未中签资金陆续退款，对短期资金面构成一定利好。

　　供需关系依然有利

　　本周以来债市收益率稳中有降，虽然10月PMI数据继续上行显示现阶段经济运行平稳向好，且新一轮资金紧张引发市场对货币政策取向的讨论，市场对年底流动性形势不乏担忧，但债市表现要强于预期。

　　业内人士表示，跨月后，资金面延续回暖，短期资金价格明显回落，令债券套息空间得以修复，对短期行情比较有利。当然，债市表现强于预期的根本原因还是配置需求强于预期。在利率稍有上行后，即有场外配置资金进场，从而限制利率上行并推动利率重新走低。

　　中金公司固收研究报告指出，目前经济阶段回升以及通胀数据走高，从基本面角度不利于债券，同时，流动性偏紧也对上涨有所制约。但今年债市最大的主线是供需关系。对银行表内自营资金和表外理财资金而言，缺资产的情况并未改善，且压力升高，仍会推动对债券的配置需求上升，从而抑制利率上升甚至进一步压低利率。

　　综合机构分析来看，宏观调控着力点已适度转向防风险和去杠杆，货币政策大概率维持稳健，未来流动性总量或无虞，但宽松程度受限，阶段性波动或难免，资金成本难明显下降，短端利率对债市利率下行的约束犹存，整体下行空间已不大，且低位利率波动性可能上升，但机构欠配压力仍大，四季度及明年初供给端萎缩具有确定性，良好供需关系仍限制利率大幅走高，如果利率出现超预期上调，则是机会。记者 张勤峰