收益率先下后上 债市短期偏弱震荡

　　尽管流动性继续改善背景下债市情绪有所好转，然而11月外贸数据超预期好转令基本面向好预期再起，周四（12月8日）收益率先下后上，国债期货午后涨幅亦明显收窄。分析人士指出，近期债市超跌修复，但经济数据表现较好令债市承压，且年末仍有美联储加息、表外理财纳入MPA考核、外汇占款流出加速、资金面波动加大等利空待落地，短期内债市大概率将偏弱震荡，建议投资者保持谨慎。

　　债市反弹力度有限

　　昨日央行在公开市场净回笼资金750亿元，但在央行已提前超额续作MLF的情况下，连续净回笼不改资金面宽松态势，且前期暴跌后债市情绪逐步修复，昨日早盘收益率多数下行，国债期货亦高开高走，10年期国债期货主力合约T1703一度涨逾0.5%至98.22元。

　　然受11月进出口数据超预期向好、机构对年底流动性仍忧心忡忡等因素影响，收益率由跌转涨，国债期货涨幅亦明显收窄。数据显示，11月我国进出口总值2.35万亿元，增长8.9%；其中，出口1.32万亿元，增长5.9%，进口1.03万亿元，增长13%。

　　截至昨日收盘，10年期国债活跃券160017最新收益率报3.12%，较上日收盘价上行2.5bp。期货市场上，10年期国债期货主力合约T1703收盘涨0.1%报97.8050元，成交37756手；5年期国债期货主力合约TF1703收涨0.03%报99.50元，成交10314手。

　　“国债期货周四在前日的止跌后高开开盘，但在短暂冲高后维持震荡，此后前受进出口数据、宏观审慎评估再现等因素影响不断下行，尾盘低位震荡后小幅收复失地收盘。整体走势验证了对期债止跌后有开启修复可能的判断。”中银国际期货点评称。

　　短期仍偏弱震荡

　　分析人士指出，11月贸易数据超预期好转，令基本面改善预期再次升温，同时人民币汇率贬值压力犹存，市场对年末流动性仍有担忧，当前局势并不利多债市，未来一段时间内收益率仍是易涨难跌，期债也或偏弱震荡。

　　华创证券表示，短期由于收益率上行过快债市确实需要修复，但从修复的幅度上看还是比较弱，而且在利率下行的同时，同业存单利率还在上行；资金面虽然宽松，但资金成本下不来，导致利率上行的根本问题也没有解决，因此利率调整尚未结束。

　　中信证券则认为，在资金面总体趋紧的大背景中，不能忽视央行通过MLF释放流动性的“维稳”意图，以及美联储12月加息落地之后的市场可能存在短期调整的机会，因此重申“长期需谨慎、短期不悲观”的观点。

　　具体到期债策略，广发期货表示，随着美联储12月加息预期的增强，人民币面临继续贬值的压力，资本外流或将持续。另外，考虑到央行降杠杆的政策意图、公开市场的净回笼、跨年资金需求上升等影响，资金面或将维持紧平衡态势，进而使期债市场继续承压。本周起陆续公布的11月经济金融数据，利空国债期货的可能性较大，因此建议投资者保持谨慎。记者 王姣