钮文新：紧缩货币政策抑制房价将致民营融资成本高企

　　避免三个误判 回归内生性增长

　　钮文新

　　近日，国家统计局发布数据显示，三季度国内生产总值(GDP)同比增长7.3%。GDP增速是7.3%还是7.5%没那么重要，而关键的问题在于是否良性循环。所谓良性循环指的是：经济的增长是主动性(内生性)增长，而不是没完没了地依赖财政投入；是内需强劲动力，而不是依赖外需增长。

　　尽管，就目前情况而言，中国经济不符合良性循环的标准——主动性增长动力严重缺失，内需严重不足。但需要看到的是：现在正在向好的方向发展，因为中央已经意识到问题所在，而正在设法转变。

　　为什么中国经济主动性增长动力不足，内需不断弱化？我认为，这是有关部门对中国经济形势误判，长期实施紧缩政策所导致的必然后果。误判体最起码包括以下几点：第一，4万亿元政府投资是否会引发严重通胀的误判；第二，房价上涨是否属于货币超发的误判；第三，人民币升值可以促进中国国际收支平衡的误判。

　　首先，我们必须看清2005年汇改以来货币政策的作用。那时候中国经济过热，但过热是外需拉动的。

　　当时中国央行以抑制经济过热为名，大力度紧缩货币，结果是大力度地抑制内需，并借此去平衡外需的增加。2008年，当金融危机使美国消费突然停滞之后，中国外需也随之停滞。当时GDP的暴跌实际反映了中国内需的严重不足，反映了中国内需在长时间紧缩货币条件下的虚弱。4万亿政府投资实际是在补足内需的缺失。

　　在需求(尤其是内需)严重不足的情况下判断会发生通货膨胀，是个严重的误判。当然，我们不否认政府投资力度过大，也会导致物价上涨。但治理这样的物价上涨，只需减弱政府投资，而不是紧缩货币。但我们让积极财政政策和紧缩货币政策组合，结果是政府投资占用几乎全部金融资源，而民间投资举步维艰。长此以往，这必然导致中国主动性增长动力被严重弱化。

　　再说房价问题。我们一直认为，中国的房价问题是“土地财政”的问题，是各地方政府为了财政收入而不断拉高土地价格，并希望房价不断上涨的必然结果。有没有货币因素？有，但货币是被动因素。所以，抑制房价必须从土地财政问题入手，必须从房地产本身的政策入手，而绝不是紧缩货币政策。

　　同时，用紧缩货币政策抑制房价必然导致非常恶劣的后果。具体而言就是，民营经济融资成本高企，主动性内需不断疲弱。

　　现在我们该明白了。之所以国内有一些学者、专家总是大谈通货膨胀，总是试图“逼迫”央行紧缩货币，实际其背后的关键是为了促成人民币升值，满足其“美国主子”的经济愿望。人民币迄今已经升值40%，中国贸易增速已经回到零增长附近，但中国的国际收支平衡了吗？贸易顺差消失了吗？没有。今年前3个季度，中国出口增长率仅为3.6%，但顺差依然高达1.4万亿元人民币。

　　中国重新扶持内需，重新让经济回到主动性增长的良性循环需要时间，需要过程。但这个过程已经开始了。我们说，7.3%或7.5%的经济数字不重要，关键是要建立良性循环机制。只要良性循环开始了，国民的预期就会由负转正，就会逐渐促使经济走上正轨，这才是最重要的。(作者系CCTV证券资讯频道总编辑)