西南地区亏损水电企业难觅接盘方

　　中国证券报记者从多地产权交易所挂牌信息中发现，西南地区水电企业股权叫卖潮一浪高过一浪，但因为找不到买家而导致成交困难已经成为普遍现象。以云南保山槟榔江水电开发有限公司20%股权为例，该项目虽然挂牌时间长达半年之久，但仍然未能如愿找到接盘方，只得于日前再度挂牌。

　　相关分析认为，西南地区水电企业呈现散、乱、差的特点，同时又面临成本攀升、气候大旱等诸多风险因素，在连续亏损已成常态的背景下，水电企业投资方要想成功转手或将更加困难。

　　亏损水电频挂牌

　　记者从北京产权交易所获悉，云南保山槟榔江水电开发有限公司20%股权10月31日再度以20024.2万元的价格挂牌转让。此项目早在今年3月26日就曾挂牌，但未能成交。

　　从股权结构来看，云南保山电力股份有限公司持有槟榔江水电51%股权，广东电力发展股份有限公司和中国水电顾问集团昆明勘测设计研究院有限公司分别持有另外29%和20%股权。其中中国水电顾问集团昆明勘测设计研究院有限公司拟通过本次挂牌，将其所持股份全部转手。

　　截至2013年9月，槟榔江水电实现营业收入2亿元，净利润却亏损3083万元。公司总资产和总负债分别为40亿元和33亿元。同时，以2012年6月30日为基准日，公司净资产账面价值为6.5亿元，评估价值高达10亿元，本次转让股权的对应评估值为2亿元左右。相关分析认为，阻碍项目半年时间都未能成交的原因或是由于其业绩不尽如人意。

　　“老”水电企业难以成交的同时，“新”水电企业又接踵而至。记者从上海联合产权交易所获悉，广西省资源县广源水电开发有限公司100%股权及8136.66万元债权于10月30日挂牌转让，挂牌价格为9178.12万元。公司是一家2003年成立的小型电力企业，国电广西水电开发有限公司为控股股东，持有85%股权，福澳斯特和蒋维龙分别持有公司7.5%股权。

　　截至2013年8月31日，广源水电营业收入72万元，净利润亏损22万元。以2013年7月31日为评估基准日，公司净资产账面价值为760万元，评估价值为867.88万元。以此为基准，本项目转让方国电广西水电公司持有的85%股权，转让价格为885.24万元；福澳斯特持有的7.5%股权转让价格为78.11万元；自然人蒋维龙持有的7.5%股权转让价格为78.11万元。本项目中8136.66万元债权系标的公司的全部债务。

　　广源水电截至2013年7月31日总负债为8136.66万元。其中流动负债5136.66万元，非流动负债3000万元。国电广西水电开发有限公司承诺收到全部交易价款后，在2014年6月30日前偿还资源县广源水电开发有限公司全部负债。

　　疯狂生长难“嫁人”

　　实际上，自2010年前后，西南地区水电企业股权转让浪潮就没有停歇。以2012年年中为例，就有云南滇能楚雄水电开发有限公司近5%股权，重庆市巫溪县湾滩河电力开发有限责任公司10.8111%股权，巫溪县宁河矿电实业有限责任公司100%股权以及四川省南部红岩子电力有限责任公司51.83%国有股权等水电企业找寻买家。

　　业内人士向中国证券报记者表示，我国西南地区不仅降水量多，而且河流的落差大，成为水电投资热土。2003年以来，各地投资者蜂拥至水能资源储量丰富的西南地区从事水电投资，导致水电企业疯狂增长，很快出现过剩迹象。但是近些年来，在利息成本、人工工资、运行维护费用和各种税费高企的背景下，水电企业的上网电价却依然较低，不少水电已经陷入经营困境。

　　正是基于水电企业股权转让早已处于“买方市场”，转让方在进行挂牌时通常会仔细描述被转让企业所面临的积极因素。比如，在槟榔江水电20%股权挂牌信息中，转让方详尽分析说，2005年，云南省发革委对槟榔江雷打石-苏家河口段“二库四级”开发方案进行了批复，即三岔河、猴桥、松山河口、苏家河口，并要求三岔河水电站正常蓄水位控制在1855米左右。截至评估基准日2012年6月30日，猴桥、苏家河口、松山河口水电站均已投产发电，三岔河口水电站开发方案仍未确定。2013年1月24日，云南省发改委认为，三岔河水电站按照正常蓄水位1875米和1895米进行开发均具备条件，工程技术方案均可行。目前，槟榔江公司三岔河水电站已按正常蓄水位1895米方案通过了可研、移民安置规划、环保、生物多样性、防震抗震的专项报告审查；获得了流域规划、规划环评、水保、水资源论证、移民安置大纲及实施细则、矿压、土地预审、地震安评等专项报告的批复，各项前期工作正在有序开展。

　　虽然亏损水电企业股权转让成交困难，但具有明显优势的水电企业也并不愁“嫁”。上述业内人士表示，目前包括华能、大唐等在内的电力巨头均有计划在四川、云南等西南地区积极洽购水电项目，只要水电企业水资源条件好、装机容量相对较大，还是极有可能成功找到接盘方。（记者 王小伟）