动力煤期货：谨防回落关注套利

　　原标题：动力煤期货：谨防回落关注套利

　　在近期强冷空气的催化下，加上12月新一轮的煤电合同谈判在即，大型煤炭企业为了在谈判中取得更多的话语权，提价氛围浓厚，本轮动力煤现货冬储行情再次升温。据11月27日最新的环渤海地区动力煤综合平均价格显示，环比上周再次上涨11元/吨，达到576元/吨，这也是本轮反弹以来连续第七周上涨，累计上涨幅度达46元/吨。同期，动力煤期货T C1405合约也已逼近600元/吨高位。

　　但从目前下游的采购情况来看，集中补库需求已现弱化迹象，期货市场在消化短期“煤电博弈”支撑后，需防回落风险。据了解，上周秦皇岛的日均锚地船舶数约为135艘，虽然仍处于较高水平，但环比前期日均161艘的水平回落明显。同时，随着港口调出量的增加，下游电厂煤炭库存也已回到较高水平。据相关数据显示，截至11月中旬，国内重点电厂的煤炭总库存为8215万吨，环比8月底6350万吨的低点已经增加了1865万吨，与年初高点8230万吨也仅一步之遥。此外值得注意的是，作为动力煤市场的先行性指标沿海煤炭运价10月下旬环比已经下跌了10%左右。

　　在动力煤期货市场单边走高的同时，同为煤炭的焦煤市场却完全是另一幅场景。由于下游钢材市场“金九银十”的消费预期再次落空，加上持续高位的供应和明显不足的下游需求对现货市场压制明显，钢材价格持续走弱，焦煤受此拖累，跌幅也超过10%。

　　而随着动力煤期货和焦煤期货走势的进一步分化，其跨品种间的套利机会将逐渐显现。此前两主力合约1405的基准价差为714元/吨，前期也基本围绕580元/吨左右震荡。从10月底开始，随着动力煤市场的大幅走高，其价差进一步缩小，截至11月29日最新数据显示，焦煤J1405和动力煤T C1405合约价差仅为518元/吨。

　　短期来看，在12月煤电之间新一轮的订货会落幕之前，神华等大型煤企的提价意愿并不会减弱，预计动力煤市场的冬储行情仍将延续。而焦煤方面，目前国家正加大钢铁行业的结构调整力度，前期钢材主产区河北省已经率先根据国务院此前发布的《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》对唐山、邯郸和承德等地8家钢铁企业的10座高炉和16座转炉进行了拆除，加上近期环保部对空气污染治理力度的提升，多地高耗能、高污染的冶炼企业成为环评的重点，因此预计焦煤后续仍有较大压力，两者之前价差也有望进一步缩小，存在买动力煤卖焦煤的套利机会。

　　但随着两者之间的价差进一步减小至480元/吨以内，买焦煤卖动力煤的套利机会也将逐步显现。 (作者单位：易贸研究中心)