聚丙烯期货挂牌价偏低 “化工新丁”或现开门红

　　新年首个期货品种——聚丙烯（PP）期货合约今日正式上市交易，挂牌基准价定为10500元/吨。分析人士指出，聚丙烯期货入市门槛较低，且PP、LLDPE和PE等相关品种间或现套利机会，预计上市后较活跃。鉴于交易所挂牌价格贴水幅度较大，首日开盘上涨概率较大，短期可能继续上冲。

　　首日升水空间大

　　大商所公布的相关细则显示，聚丙烯期货首批上市交易合约为PP1405、PP1406、PP1407、PP1408、PP1409、PP1410、PP1411、PP1412、PP1501、PP1502，合约交易保证金暂定为合约价值的5%，涨跌停板幅度暂定为上一交易日结算价的4%，新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的8%。

　　“由于我国是世界上聚丙烯最大的生产和消费国，这个品种的上市无疑是市场翘首企盼的。”南华期货能化分析师范红霞在接受中国证券报记者采访时表示，该品种上市后，企业彻底摆脱了借“他人之手”进行套期保值，同时也大大拓宽了投资者的投资渠道，从这个角度来看，未来聚丙烯的流动性非常乐观，预期市场参与者交易聚丙烯的热情高涨。

　　华泰长城研究员胡佳鹏也认为，聚丙烯期货最小变动价位为1元/吨，这有利于增加更多报价，导致成交更加容易，也将满足更多上下游客户的需求，所以流动性乐观。

　　对于大商所确定的聚丙烯上市挂牌基准价10500元/吨，业内普遍认为偏低。

　　“10500元/吨太低了。”胡佳鹏告诉记者，杭州拉丝T30S市场价11300元/吨，挂牌价贴水现货价格800元/吨，而PE现货价格11100元/吨，期货仅贴水现货价格275元/吨，PP贴水幅度水平比较高。基本面来看，下游工厂开机率逐步增加，拉丝4-5月份多为需求旺季，此外，近期石化挺价意向比较明显，商家报价走高。因此，今日开盘上涨概率较大，短期内1405合约价或在10450-10900元/吨，可作买PP1405抛PE1405合约的对冲策略。

　　国泰君安分析师张驰也认为交易所的挂牌价格偏低，可考虑短多。“近期LLDPE1405合约贴水幅度在3%左右，对比来看，聚丙烯1405合约贴水3%在10860元/吨左右，1409合约方面，LLDPE贴水在5%左右，聚丙烯贴水5%则为10600元/吨左右。”

　　卓创资讯聚丙烯产业链主管刘杰的看法相对保守，他表示，从近两年的行情走势来看，11000元/吨正好处于10000元/吨的低位和12000元/吨高位的中部，市场面临可涨可跌的境况，供需博弈尚未形成单边的涨跌趋势，等待进一步博弈面的指引。长远来看，PP期货上市将缩小供需对PP的影响力度，加大政策及期货对PP的干预力度，期货价格的走势使市场价格更为透明化。

　　刘杰同时提醒投资者关注PP期货上市后的套利机会。他表示，首先，现货价格波动越来越频繁，长期行情在当前很难把握，期现结合作为套保工具，把风险降到最低。其次，PP和LLDPE涨跌趋势在很大程度上基本一致，但涨跌幅度差距这两年有所加大，关注两者之间的价差套利机会。

　　中长线维持“空思路”

　　“现阶段，聚丙烯现货市场价格由2013年12月的高位回落，全社会库存增速开始放缓，显示聚丙烯市场的去库存化阶段已经开始，中线趋势偏空。”张驰认为，在国内高库存背景下，市场价格走高必然会有急于去库存的贸易商以相对低廉的价格出货，这样导致买方动能迅速被消耗，最终再次将市场价格拉回下跌趋势，2014年聚丙烯市场或维持空头格局。

　　据了解，由于近两年我国主动调整经济结构，宏观经济增速开始放缓，塑编行业下游需求增速远不及其供应量的增速，聚丙烯库存高企。Wind数据显示，国内聚丙烯全社会库存自2013年5月来环比逐步攀升至2014年1月增速达到顶峰，进入2月中旬环比增速下滑至10.83%，但这种增速仍处于近5年来的高峰。

　　另据生意社数据统计，最近几年，国内聚丙烯产业发展迅速，产能不断增长，截至2013年年底，国内PP总产能达1442万吨，较2012年增长200万吨以上,而2014年仍然是国内PP产能急剧扩张之年，预计全年新增产能在400万吨以上。

　　而需求方面的支撑仍然薄弱。据悉，由于春节后下游厂家开工增多，出于开工备货需求，一些厂家只能是跟进接货，造成本周聚丙烯市场成交小幅上涨。但从近两日现货市场成交情况来看，华东市场高报价的出货情况非常差，已经出现一些主动降低报价的货源成交。从张驰与现货企业交流的情况看，需求方普遍较为谨慎，在无需求支撑的情况下，价格缺乏继续跟涨的动力。

　　张驰表示，从聚丙烯库存周期、2014年国内新增产能来看，中线趋势偏空，1405合约在10900元/吨处压力较大，1409合约则在10600元/吨附近面临较大压力，待反弹至上述压力位可考虑长线空单进入。