超日太阳已资不抵债 打破债市“零违约”神话

　　固定收益圈“零违约”光环终于在债市打开了缺口。4日晚间，*ST超日(002506)发布一则公告称，由于公司流动性危机尚未化解，11超日债第二期利息无法按期全额支付。至此，公募债券的首单违约事件正式坐实。分析人士称，目前*ST超日已处于资不抵债的局面，未来若无法找到第三方接盘重组，11超日债本金违约的可能性很大。

　　本报讯 (记者周宇宁)4日夜间*ST超日发布的一则利息违约公告，犹如债券市场期待已久的“最后一只靴子”：财务问题缠身的上海超日太阳科技公司(下简称“超日太阳”)，首先打破了固定收益投资刚性兑付的规律。

　　在公告中，超日表示：“由于公司流动性危机尚未化解，通过公司自身生产经营未能获得足够的付息资金。”

　　资料显示，11超日债第二期利息原定付息日为2014年3月7日，利息金额共计人民币8980万元。但是，“截至目前公司付息资金仅落实人民币400万元”。

　　业内人士指出，目前超日太阳基本上处于资不抵债的状态，未来本金违约的可能性较大。

　　根据*ST超日的2013年业绩快报，截至去年年末，该公司总资产为61.92亿元。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙对记者表示，(目前超日太阳)债券、贷款和其他负债的总额约为64亿，其中银行贷款有28亿，这些负债处于同一个偿债顺序，因此，未来不可能完全兑付。

　　数据显示，目前超日太阳的企业盈利能力减弱，同花顺iFinD的数据显示，截至去年第三季度，超日太阳的销售净利率已下滑至-121.50%，总资产报酬率则降至为-4.21%。

　　业内人士指出，若光伏行业的处境难以改善，未来超日太阳靠自身能力“翻身”可能性很小，只能寄望第三方接盘重组。若重组失败，则可能要走上破产清偿道路。

　　不过，陈龙指出，从市场基础制度建设和产能过剩行业的退出以及整体宏观转型来看，管理层不会鼓励接盘者来刚性兑付。

　　各类信用违约可能陆续出现

　　分析人士指出，在中国金融市场中，公募债券作为固定收益投资的最核心领域，一直保持着“零违约”的纪录。而此番超日债开了“违约”之先河，或会波及其他“高危”债券甚至向私募债、信托等领域蔓延。

　　招商银行金融市场部高级分析师刘东亮指出，超日债只是一个起点，“第一单”压力的释放和经济持续放缓，将使各类信用违约陆续出现。

　　虽然超日债的违约被誉为是“历史性事件”，但其对债券市场的冲击并没有预期中剧烈，交易所债市对此反应相对“淡定”。

　　截至收盘时，昨日企债指数跌0.08%至124.91，其中部分到期收益超10%的“垃圾债”下跌幅度较大，其中11中孚债、11苏中能等下跌幅度超过3%，而12湘鄂债和11华锐债01则分别下跌1.67%和0.85%。

　　“交易所债市的地震并不厉害。”一位在开盘之时“坐等暴跌”的债券投资者称。

　　业内人士认为，信用债的违约将会使得投资者风险偏好进一步下降，对利率品种带来利好。不过，某大型券商深圳地区的一位固定收益分析师则对记者表示，由于此前大家对超日的违约基本上都有预期，所以“市场反应还是挺理性的”。

　　“早上利率债有点不淡定，过来成交了几笔，价格挺高的，收益率比昨天低了5个BP以上。但没过1个小时，就又回到昨天的水平了。”她说。

　　除对债市带来冲击外，陈龙认为，对商业银行来说，这单实质性违约事件的出现将引发机构风险偏好的异化和下降，非标同业资产和其他高风险的投资标的都将受到一定的波及。

　　后市预测

　　产业债风险或加大

　　陈龙指出，短期来看，该事件会引发债券的流动性溢价和风险溢价上升。因为信用风险上升，投资者风险偏好的下降会引起债券基金赎回，进而引发债基的流动性风险，这将首先引起利率产品和高等信用产品的抛盘，市场流动性溢价上升。而随着事件的进展，低等级的信用品种将出现信用溢价。

　　而刘东亮认为，信用风险将进行重估，风险进一步向产业债集中，城投债的安全性将进一步提高，低评级的产业债风险将进一步增大，特别是缺乏国有背景的产业债，可能会成为资金规避的板块。