“11天威债”停牌前连涨5日 靠央企背书不做超日第二

　　一位接近*ST天威的相关人士几近肯定地向《证券日报》记者表示，“11天威债”不会违约

　　■本报记者 于 南

　　曾引以为豪的新能源业务，如今却砸了自己的脚。

　　倒霉的事还不止这些，3月20日，一则有关公司债——“11天威债”已被暂停上市的公告，终于将*ST天威拖入了*ST超日的战壕之中。

　　根据这份简短的公告，由于公司连续两年亏损，在3月11日起连续停牌后，*ST天威 “11 天威债”已被上交所要求自3月21日起暂停上市，债券简称也将由“11 天威债”更名为“天债暂停”。

　　作为导火索，继2012年亏损15.5亿元后，*ST天威再度于2013年巨亏52.3亿元，连续两年亏损使其达到了公司债暂停上市的标准，而与此同时，早在2011年，曾及时驰援，将*ST天威从亏损边缘挽救回来的“非经常性损益”，却始终没能出现。

　　不过，虽然被迫与*ST超日挤在了一个战壕，*ST天威却无需像*ST超日“将年报披露拖延至几乎最后时刻的4月28日，竭力为重组自救争取时间”那般窘迫。

　　毕竟，截至去年底，*ST天威仍有在账货币资金近16亿元，兑付区区9000余万元的公司债到期利息似乎不在话下，更何况，其还有实际控制人——大名鼎鼎的中国兵器装备集团公司(下称兵装集团)在背后撑腰。

　　3月23日，一位接近*ST天威的相关人士几近肯定地向《证券日报》记者表示，“11天威债”不会违约。不仅如此，“公司已将精力彻底转移到自身优势的输变电方向，基于此，于2014年实现扭亏也不成问题。”该人士称。

　　亏损主要来自减值计提

　　*ST天威目前暂以亏损52.3亿元，位居A股榜首。但令人疑惑的是，与上述人士一样，投资者似乎也极为看好*ST天威发售的公司债，以至于“11天威债”在停牌前连续5个交易日走出阳线。

　　“人们不认为‘11天威债’会出现像‘超日债’一样的违约，反而愿意为其债券可期的恢复上市交易，及因否极泰来而获取的技术性回调搏上一把。”一位不愿具名的券商人士向《证券日报》记者推测道。

　　那么，是什么让投资者有如此信心，押宝“11天威债”呢？

　　依规，*ST天威在连续两年亏损后，只要在第三年实现扭亏，便可以向上交所申请公司债恢复交易。由此可见，在人们心目中，*ST天威于2014年实现扭亏，是大概率事件。

　　翻阅*ST天威过往财报不难发现，公司2013年亏损主要集中于第四季度，其中，去年前三季度*ST天威亏损额为22亿元，仅占年度总亏损的42%，而第四季度短短三个月的时间，便为总亏损额贡献了逾30亿元。

　　数据显示，去年，*ST天威计提各项减值及预计负债总额高达逾51.8亿元。其中，公司于2013年上半年对固定资产、存货、在建工程等计提了约8.2亿元减值准备，第四季度则合计对坏账、存货、在建工程等减值，新能源公司的委托贷款和预计负债等计提33.9亿元。

　　*ST天威相关人士也以此向记者介绍，“公司的亏损主要来自于大幅减值计提，2014年，在公司已将新能源业务缩减，同时，在传统输变电领域保持良好运营状态的前提下，扭亏为盈不成问题”。

　　从数据上来看，2013 年*ST天威主导产品变压器、电抗器销量的确出现了大幅上升，输变电产品收入占主营业务收入的比重， 也较上年增长了29.78%，至95.15%。而与此同时，新能源产品收入仅占主营业务收入的 4.85%。

　　“11天威债”违约几率不大

　　“2014年对*ST天威来说是十分关键的一年。就算新能源大环境有所改善，为了求稳，公司也暂不打算再对其投入精力。”上述*ST天威相关人士向记者表示。

　　的确，若不能在2014年实现扭亏，待来年年报披露时，暂停上市的则不只是“11天威债”，还将有*ST天威的股票。

　　除了紧迫感，*ST天威的确也为在2014年打个“翻身仗”做了不少准备。

　　首先，大幅计提减值、缩减新能源业务比重，令公司可轻装上阵。其次，在上述券商人士看来，“万一有不测风云，‘减值计提回冲’，甚至‘非经常性损益’都有可能成为公司实现扭亏的必杀技”。

　　事实上，“非经常性损益”此前就曾充当过*ST天威的救世主。早在2011年，天威保变实现全年归属于上市公司股东净利润3515万元，便是由1.1亿元的非经常性损益及时“救驾”才勉强赢得。而根据公司2011年年报，该笔非经常性损益则主要来源于公司当年获得的逾2亿元的政府补助(抵扣了当年金融投资损失)。

　　此外，从现金流的角度看，2013年，*ST天威合并现金流量表中，经营活动现金流入为52.06亿元，较2012年时的37.64亿元提高了近14.5亿元。

　　同时，与“超日债”的等价资产担保不同，由于“11天威债”为大股东担保，而*ST天威大股东——天威集团的实际控制人为兵装集团，几乎没有人担心兵装集团会令“11天威债”违约。

　　编者按：继“超日债”成为国内首单公司债违约之后，人们开始关注，还有哪家公司会成为“超日第二”。毕竟，作为中国信用债市场第一单实质违约，除了企业自身问题之外，与宏观背景也不无关系。有观点指出，我国信用风险暴露将依次发生于信托、债券、信贷领域，当前债券领域出现违约事件，说明中国信用风险暴露进入第二波。债券违约，在未来或成常态。Wind数据显示，目前共有188个公司债在交易，2012年发生主体亏损的有29家公司；2013年最新一期净利润亏损的有40家公司；在两个报告期内同时亏损的共有14家公司。