需求淡季 焦炭仍有下行空间

　　钢市即将进入传统的夏季需求淡季，随着高炉开工率的降低，对焦炭的需求也将减少。但为了防止银行断贷，独立焦化厂的开工率仍维持在较高水平，造成焦炭供应难以出现实质性的下降，必然促使后期焦炭价格下行。另外，在煤炭市场处于供大于求的背景下，地方政府的税费减免很难真正惠及煤炭企业，反而会导致新一轮的煤价下跌，这样焦化企业的生产成本将进一步降低，也有助于焦炭价格下行。

　　淡季来临，下游需求放缓。随着烈日、雨季的到来，钢市将进入传统的夏季需求淡季。虽然近几年钢市流行“淡季不淡、旺季不旺”的新说法，但根据我们对2011-2013年的粗钢月度产量统计，相对于前期的“金三银四”，粗钢产量在六月份一般都是有所降低。据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，5月下旬重点企业粗钢日产量176.73万吨，减量3.32万吨，旬环比下降1.85%。也显示了这种趋势。粗钢产量降低，必将对其主要原料之一的焦炭需求减少，在焦化企业开工率仍处于较高水平的情况下，后期将导致焦炭价格下降。

　　企业开工率仍处于较高水平。今年四月份之前独立焦化厂开工率逐渐走低，四五月份由于下游钢铁行业需求好转而开工率逐渐回升。进入六月份，钢铁消费进入传统淡季，全国粗钢日均产量已经明显下降，但独立焦化厂的开工率却并未跟随下降。数据显示，截至6月6日，产能在100万吨以下的独立焦化厂开工率为75%，产能在100-200万吨以下的独立焦化厂开工率为77%，产能在200万吨以下的独立焦化厂开工率为88%，比去年同期水平至少高5个百分点。实际上这些焦化厂并不是不知道6月份后焦炭需求将减少，而是不敢停产、减产。

　　生产成本可能继续下降。今年以来，随着煤炭价格不断走低，各地煤企陷入经营困难，地方政府对煤炭企业的救市潮陆续掀起，但我们认为，在煤炭市场处于供大于求的背景下，地方政府的税费减免很难真正惠及煤炭企业，反而可能导致新一轮的煤价下跌，这样焦化企业的生产成本将进一步降低。

　　另外，面对不断下降的出厂价格，当前各焦化企业纷纷通过炼焦炉的大型化与技术革新，降低主焦煤占比，增加气煤与1/3焦煤的用量，也降低了焦炭的生产成本。今年以来，钢铁产能最为密集的唐山地区焦炭核算成本一直在不断走低，当前其准一级焦的核算成本为1135元/吨，二级焦核算成本为1100元/吨，比年初的1466元/吨和1415元/吨分别下降了28.8%和22.3%。如果煤炭价格继续走低，焦化厂的生产成本还将继续下降，焦炭价格可能继续下跌。

　　库存处于较高水平。数据显示，国内重点钢厂焦炭库存在6月初已经达到10.37万吨，高于去年冬储时期最高值10.29万吨，为2013年以来次高水平。目前钢厂的焦炭库存各地表现不一，东北和华东地区较高，华北地区库存较低，华中、华南地区库存适中。除了华北地区外，其他地区可以称为无补库需求。但华北地区钢厂之所以敢低库存，一方面是河北地区焦化厂本身库存处于上升过程中，另一方面得益于天津港的库存高位。6月6日天津港的焦炭库存量达到288万吨，处于近三年来的第二高水平。在生产旺季向淡季转化中，后期钢厂加大采购库存的可能性非常低。　　□首创期货 孟庆恒