安信期货研究所：煤价仍有下行压力

　　在供需基本面较为疲软的情况下，投资者对后期煤价走势预期仍较为悲观，动力煤期价2015年3月初以来出现一波持续快速下跌走势，虽然近期期价跌势有所放缓，不过整体依然是反弹乏力、易跌难涨的局面。从商品市场整体表现看，虽然目前大部分工业品价格处于历史低位，不过在中国经济增速放缓导致需求逐步下滑的大背景下，相关品种普遍缺乏反弹的动能，煤焦钢近期再次破位下跌也在一定程度上加剧投资者悲观情绪，对动力煤期价构成一定的下行压力。

　　供给收缩难抵需求下滑。从需求方面看，2015年一季度中国GDP同比增长7%，创6年来新低。同时，1至3月份固定资产投资增速、房地产投资增速均继续下滑，火电发电量同比增速依然较为低迷，动力煤下游需求整体较为疲软。从供给端看，国内产量以及进口量的下滑，一定程度上缓解了国内煤炭市场供过于求的压力，不过供给端的被动收缩并不能从实质上改变供过于求的局面，煤价后期仍有下行压力。

　　港口库存回落，电厂囤货意愿不足。从库存方面看，4月份大秦线检修使得港口货源回流，港口煤炭库存大幅回落，库存压力得到明显缓解。从电厂库存看，目前电厂对煤价预期依然较为悲观，囤货意愿不足，去库存态势仍在延续。

　　总体上，在上游限产以及进口回落的情况下，动力煤供给端压力逐步缓解，不过在经济增速逐步放缓的大背景下，发电量增速、投资增速持续下滑导致动力煤需求持续下滑，供给端被动收缩难以改变供过于求的局面，煤价整体仍是易跌难涨的格局，后期仍有下行压力。