光大证券：国际氮磷肥涨价，农化主题投资有戏

　　农产品价格向上已经形成独立行情，最近两年都可以看到农产品明显向上趋势。而上周国际尿素、磷肥价格大涨，而其主要原料天然气下跌，反映了对未来需求的乐观。与上周末比，本周国际尿素价格上涨12%，国内尿素价格平稳，磷肥价格上涨4%。国际钾肥价格平稳。聚合MDI 价格平稳，TDI、PVC价格上涨1%。电石价格上涨4%。烧碱价格平稳，纯碱价格上涨2%。粘胶短纤价格上涨1%，粘胶长丝、短丝级棉浆粕价格平稳。涤纶短纤价格平稳，涤纶原料PTA 价格上涨1%、乙二醇价格平稳。PET 切片价格下跌1%，锦纶6 价格上涨2%，锦纶6 原料己内酰胺价格下跌2%，锦纶66 价格上涨2%，锦纶66 原料己二酸价格下跌1%。间苯二酚价格平稳。国际硫磺价格上涨 12%，国内硫酸价格上涨5%，醋酸价格上涨1%，DMF 价格上涨1%。

　　目前参与农化主题投资的标的仍处于安全的价值区间。按照全球农产品对国内农化的传导链条看，依次选择的次序是钾肥、磷肥(矿)、农药(杀虫剂、除草剂、杀菌剂)、氮肥；个股是盐湖钾肥、兴发集团、湖北宜化、华邦制药、联化科技、扬农化工等有一定业绩支撑的优质股票。建议标配化工和石化，维持基础化工行业“增持”的评级。对其他板块内的主题投资个股，投资者可以根据自己的了解参与其他农化板块的个股。

　　上周我们调研了改性塑料行业，该行业的特点在于轻资产(固定资产和收入比可以达到1:10)、资金需求高(一般地下游对改性塑料公司的账期在3 个月以上)、产能分散(技术门槛较低主要靠之前形成的稳定客户关系)。对大宗的PP、ABS、PS 等改性品，其门槛较低毛利率很难维持20%以上的毛利率，对PC、POM 以及尼龙等改性，由于其技术水平较高，毛利率水平相对较高。如果投资该行业公司，我们倾向于选择金发科技。

　　普利特过去的公开资料中因为毛利率较高，我们对其高毛利的持续性有担心，对其销量在2011 年的大幅增长也同样担心。

　　推荐标的：浙江龙盛(600352)：染料；天马精化(002453)：医药中间体/造纸化学品；湖北宜化(000422)：氮肥/磷肥/PVC/季戊四醇；烟台万华(600309)：MDI；海利得(002206)：差别化涤纶工业丝。