“你看或不看，它就在那里，下跌不止。”用这句略有改动的诗来形容最近的A股市场再贴切不过了。本周四，上证指数再度创出年内新低，目前指数离去年创下的2319点年度低点也只有一步之遥。从技术上来看，目前似乎难以找到一丝见底的迹象。事实上，判断底部也是一件很难的事情。但从盘面发出的信号来看，恐慌盘近两日持续涌现，分离式基金与大盘走势逐渐背离，市场的换手率和估值水平都近历史低位，这些或许预示着市场离长线建仓区域越来越近。
市场特征＝低迷+恐慌
虽然道琼斯期指反弹明显，日本股市走势趋强，美元指数走弱，但周四的A股市场再度出现下跌。从盘面上看，ST股跌幅最为惨重，ST板块中共有53只股票跌停。主板跌停的个股也不在少数，两市共有40股票跌停或接近跌停。这在本轮下跌过程中还是较为少见的。
从非ST跌停的个股股东情况来看，不少个股是由基金或其它机构重仓，如珠江实业、轻纺城等。其中轻纺城是周三复牌的股票，该股有近20亿资产将注入，若在牛市期间复牌，该股可能是连续大涨，但如今换来的却是连续杀跌，对市场人气杀伤很大。从ST跌停个股来看，8月份以来，表现最好的一个板块就是ST，但从ST盛润复牌跌停之后，这个板块也开始转弱，如今更是强势不再，显示资金对市场已经产生了一定的恐慌情绪。
前段时间A股市场虽然只是阴跌，但明显已经感觉不到信心。因为，每次股票涨停时，总无法持续；每次市场反弹时，总会涌出大把的筹码。周四的行情也不例外，盘面上几个大盘股明显表现出护盘意愿，但资金并不配合，只要指数稍稍上涨，就有筹码砸出来，石化双雄的稳健表现反而成为其它股票出货的借口。分析人士认为，从历次底部行情来看，恐慌盘的涌现都对应着市场赶底的开始。本周三，市场就已经出现不少恐慌盘，周四恐慌面扩得更大，A股市场或许也步入到了赶底时段。
市场出现如此多跌停的股票，主要是经较长时间的趋势性下跌，股价跌幅已较大，几乎没有人愿意参与买卖，成交量长期低迷不振所致。而衡量市场是否低迷的一个指标就是换手率。根据东海证券对每月和每日换手率的实证分析，换手率是大盘见底的领先指标，大致领先大盘见底1个月。如果采用月度数据，在2008年金融危机的低迷时期，在大盘底部时换手率是同步指标；如果采用每日数据，在2008年的底部时，换手率是指数的领先指标，领先指数1个月左右。2008年成交量最低迷的8-10月，沪深300的日均换手率约为1.1%，而目前，沪深300换手率约为0.15%左右，表明目前的市场比2008年更为低迷。而如果将此项指标作为一个底部领先指标，市场似乎也到了一个接近底部的区域。
资金布局待政策转向
有资金或许认为目前的市场到了一个可以布局的区域，最近的一些杠杆基金的表现可谓是弱市里的“奇葩”。近期，虽然大盘迭创新低，但瑞福进取、银华锐进、双禧B、申万进取等都未再创新低，其中申万进取的表现还相当抢眼。这些基金的表现与大盘逐渐呈现背离之势，而从其净值来看，这些基金的价格与其净值的溢价也是迭创新高。一些分析师认为，目前市场已经进入相对底部区域，高风险偏好投资者通过布局杠杆基金来博取反弹收益。
那么，除了市场极度低迷外，这些资金对市场的信心究竟还来自哪些方面呢？有机构认为，现在经济状态非内生增长，而是政策派生增长，股市追随政策及政策相关预期而非景气，但景气度也会在政策变化后迅速变化。从目前的商品期货走势来看，国际大豆、小麦、原油等大宗商品都走向下行通道，国内必将跟随。因此，通胀年内见顶势头已经非常明显。若全球经济环境持续走弱，在今年翘尾因素影响下，市场甚至可能出现通缩的预期。同时，市场也会预期国内宏观调控往“松”的方向走。而按照国泰君安的观点，即使政策不变，流动性在四季度也将确定性环比改善，因为届时财政存款投放以及6月开始的票据监管冲击将得以平息。
另外，从外围市场近几天的走势来看，欧元区的危机有缓和的迹象。美股在周三晚间杀跌之后，本周四的期指走势又相当强劲，而美元指数则已经连续走低。有分析人士认为，希腊的贷款援助将会在10月初下拨，EFSF2.0也将会在10月中旬前通过，并开始引入杠杆。当然，这些预期都还充满变数，因此目前还只能说是赶底阶段。但无论如何，这个世界上没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，最关键是要看这个市场是否有一批还算便宜的筹码。 □本报记者 贺辉红
