转融通启动在即 基金喜忧参半

　　转融通大门行将开启。这对于各家基金公司而言，是一个新的考验。

　　乐观者，可以看到转融通“蛋糕”做大后，给基金业带来的“食利”机会：作为A股市场举足轻重的机构投资者，基金业显然会成为转融通业务中的重要借券方之一，其中总规模超过3000亿的指数基金将担纲主力。但这并不能冲淡基金经理们对于转融通后A股市场被“卖空”的担忧：当融券卖空变得更容易后，趋势投资者在市场对决中或将占据上风，这无疑将成为价值投资者必须直面的严峻现实。

　　指数基金的“盛宴”

　　融资融券业务曾是券商的独食，基金业未曾想过，自己也能从中分得一杯羹。但转融通的出现，改变了业务格局，让基金尤其是指数基金有望获得一份额外收入。

　　某基金公司研究总监认为，仅从融资融券业务角度来看，在提供证券融出方面，基金业相较于其他机构更有优势。他指出，秉承价值投资理念，基金业整体换手率相对偏低，持有股票时间相对更长，这样，可以为转融通业务提供更为稳定的证券借出。而这一点，在完全跟踪复制指数、无需太多主动操作的指数基金上体现得更为明显。“如果未来市场借券的需求比较大，借券费率具有一定的诱惑力，则基金业借券的动力会更大一些，借券的规模可能会超过现有指数基金的规模。”该研究总监说。

　　2012年基金一季报显示，截至2012年3月31日，开放式股票型基金资产规模为1.03万亿元，其中指数型基金资产规模达到3171亿元，可为转融通业务提供最稳定的借券来源。此外，开放式混合型基金资产规模也达到5128亿元，封闭式股票型基金资产规模760亿元，也可以提供一定的借券来源。

　　业内人士指出，此前券商借券的费率远高于国际水平，一般都能保持在年化8%左右，较高时甚至能超过10%。在转融通业务开闸、基金等机构加入借券大军后，预计这个费率将会有一定幅度的下滑，而基金则有望获得年化1.5%-2%的稳定收益。由于这份收益属于绝对收益，因此，对于指数型基金而言，这将是一个不可忽视的利润来源。

　　“矛”与“盾”的纠结

　　转融通业务或将给基金带来一个新的利润来源。但对于许多主动股票型基金经理而言，新的选择却令人纠结：当自己决定长期持有某只重仓股时，是否应该在持有期内将该股票借券获利？

　　上海某基金经理指出，作为价值投资者，基金经理在挖掘出低估值个股或成长型个股后，一般会持有相当长时间，直至其价值得到充分挖掘为止。在此期间，基金持股的流动性很低，借券并不会影响基金经理的操作，但这并不能成为基金经理主动借券的理由。“从投资理念上来讲，我买入这只股票，表明我看好它的前景，但如果我借出这只股票，任由他人卖空该股，却又含有一丝对个股的怀疑成份，那么我到底是看好还是不看好这只股票呢？这是一个令人纠结的话题。”该基金经理说，“我个人觉得，与借券那点蝇头小利相比，坚持自己的理念更重要。”

　　事实上，除了借券外，转融通业务的实施，也会令基金经理在未来操作中面临更复杂的投资环境。他们将遭遇更多的交易对手，以及有可能被放大的卖空力量，甚至这股力量有可能就来自于同行业的竞争者。在许多基金经理眼里，这一点，远比他们是否参与借券更重要。 记者 李良