深交所：上市公司积极应对经济转型压力加大

　　【编者按】“十二五”期间，经济调结构、转方式将有序展开。随着多层次资本市场建设的推进，深市上市公司在国民经济特别是新兴产业、中小企业中的代表性不断增强，从一个侧面反映了资本市场支持和服务实体经济的状况，也刻画了我国经济转型时期企业经营微观层面的复杂性和趋势性特征。本报今起刊发深交所综合研究所系列文章，通过年报数据分析深市上市公司应对经济转型压力、支持自主创新战略、服务金融支持实体经济薄弱环节的情况。各方面情况表明，多层次资本市场支持实体经济、服务国民经济重点领域和薄弱环节的成效初步显现，中国经济转型大幕开启，任重道远。

　　□深交所综合研究所

　　我国经济转型刻不容缓，转型压力已通过多渠道传递到上市公司层面。2011年，上市公司普遍经营承压，不同公司、不同行业的业绩反映不一。面对压力，上市公司主动调整应对挑战，调结构、转方式有序展开。

　　转型压力多渠道

　　传导至上市公司

　　1、要素成本过低局面初步扭转，公司成本费用上升

　　剔除金融行业，2011年深交所上市公司营业成本增速为18.87%，高于营业收入增速0.8个百分点，导致毛利率同比下降。长期以来生产要素成本过低的局面初步扭转，上市公司面临更大的经营转型压力。以资金成本和劳动力成本为例。2011年央行先后3次上调存贷款基准利率共0.75%，连续加息使上市公司资金成本迅速上升。如2011年主板484家上市公司财务费用同比增长28.12%。劳动力成本方面，剔除金融行业，2011年上市公司支付给职工以及为职工支付的现金支出上升26.22%，其中，主板、中小板、创业板支付职工的现金支出增速分别为21.87%、32.27%和47.04%。成本上升，进一步凸显企业转型的紧迫性。

　　2、外需不振，出口型行业业绩降幅较大

　　由于人民币升值、外部环境不确定性增加等因素影响，2011年机电、服装等当前我国出口商品集中的行业业绩增长趋势仍不容乐观。以电子行业为例，2011年该行业实现18.78%的营业收入增速，但增速较2010年同比下降22.03个百分点。机械、设备、仪表行业营收增速降幅更是达到30.54个百分点。2011年深市出口收入占比大于30%的上市公司共计132家。随着外部经济复苏的曲折性、艰巨性凸显，外向型企业经营压力增大。

　　与此同时，汇率波动成为上市公司面临的挑战，以主板上市公司为例，2011年汇兑损失扩大12.02倍，汇兑损失达到财务费用总额的4.03%。

　　3、资金面趋紧，中小企业经营现金流下降

　　整体上看，2011年深交所上市公司面临较大的现金流约束，剔除金融行业外现金流净值降幅达69.16%。从经营活动现金流净值分析，剔除金融行业，上市公司经营活动现金流净额同比下降1.99个百分点，除主板仍维持同比增长外，中小板和创业板同比降幅分别达20.07%和95.83%。

　　2011年末，上市公司存货和应收账款上升，资金占用增多，降低资金周转效率。剔除房地产业，上市公司存货增速虽较2010年有所降低，但依然高达27.61%(中值数据)，存货增速快于营收增速9.64个百分点。分项统计显示，存货构成最大的分别是在产品、库存商品和原材料，占比依次为34.06%、26.19%和17.48%，上述三项存货分别较上年增长41.53%、27.72%和7.74%。与2009年公司储备原材料导致存货增加不同，2011年存货变化显示企业库存商品和在产品的未来销售压力较大。此外，2011年834家上市公司计提存货跌价准备共计187.24亿元，同比增长40.22%。

　　2011年，受资金面趋紧、回款下降等因素影响，上市公司应收账款也出现较大幅度的增长。截至2011年末，剔除金融行业外，上市公司应收账款同比增加27.34%，增幅超过营业收入9.37个百分点。其中444家上市公司应收账款增幅超过50%，只有178家上市公司营收获得同等比例的增长。