股市利好兑现股民不买账 熊市思维导致人气涣散

　　6月1日起，沪深交易所A股交易费用及4家期交所所有期货品种手续费正式全面下调，A股交易费用总体降幅约为25%，期货交易手续费水平整体下降30%左右。股票期货交易费的下调是让利市场之举，原本是股市一大利好，但市场却并不买账，投资者的股市上涨预期并未实现。究竟是什么原因，使得管理层呵护市场的利好措施难以推动股市上涨呢？

　　利好兑现 股民不买账

　　就在4月30日证监会宣布降低股市和期货交易费的一个月后，6月1日资本市场正式实施这一利好举措。上交所交易经手费从交易额的0.11%降低至0.087%；深交所交易经手费从0.122%降低至0.087%；中国证券登记结算公司收取的沪市A股交易过户费从成交面额的0.5%降至0.375%。

　　“预计每年可减少约30亿元收费，将对股市构成利好。”英大证券研究所所长李大霄表示，交易费的降低可大幅减轻投资者负担，一系列股市新政的出台表明监管层维护市场稳定的决心，这些都是政策层面的重大利好。

　　然而，与“五一”长假后的第一个交易日股市迎来“开门红”相比，6月的首个交易日市场并未出现大幅上涨，政策的利好未能让投资者产生做多的信心，两市甚至都没有以高开来迎接这一利好措施，只有因此而受益的券商板块出现了普涨局面。截至收盘，沪指仅微涨了1.20点，涨幅为0.05%；深指也只上涨4.39点，涨幅仅为0.04%。

　　尽管如此，李大霄仍表示，虽然股市没有出现大涨，但已逐步摆脱重心下移的趋势，目前呈现多空拉锯态势，而蓝筹股正逐渐走出低迷态势。

　　熊市思维导致人气涣散

　　股市为何一再对利好政策产生“麻木症”？武汉科技大学金融证券研究所所长董登新分析认为，市场反映迟钝、麻木的主要原因是，经过2009年6月新股发行体制市场化改革以来，A股市场已逐渐褪除了“政策市”的行政色彩，传统意义上的“调整收费”手法已不能像过去那样起作用，尤其是市场在经过了近一年来的持续下跌与低迷后，熊市惯性思维导致了人气涣散，单个利好措施已不足以刺激股市反转。

　　此外，董登新认为另一个原因是，在A股交易税费中，印花税已无下调空间，证交所减费有限，然而，不能采用行政命令下调的券商佣金水平，却存在严重的两极分化现象，即大户(比方，账户资产在50万元以上)佣金水平低，而散户(比方，账户资产不足50万元的)佣金水平高。因此，仅仅证交所降低费用的作用不是太明显。

　　不过，李大霄仍然对此次交易费下调的作用表示肯定。他表示，A股市场交易费用的降低向市场释放积极且明确的信号，体现了向市场、向投资者让利的态度，也表明监管部门正在考虑切实降低市场交易成本。期待监管层出台更多、更有力度的措施促进资本市场的持续健康发展。

　　未来“小牛”行情可期待

　　事实上，虽然管理层在5月频频出台各种利好政策，但是A股市场仍然显现颓势，大盘以一根小阴线结束了5月行情，沪指月跌幅1.00%，深指月跌幅0.38%。

　　“自去年4月以来，A股市场一直呈下跌趋势，至今仍在底部徘徊。”董登新认为，究其原因，并不是市场缺钱，而是宏观经济基本面起的决定作用。以钢铁、水泥、汽车等为代表的工业产能严重过剩，GDP增长滑坡，国有企业利润快速滑落；新增贷款规模萎缩。然而同时，银行再融资却随时伺机而动；物价高位运行，中国房价在长达两年半的严厉行政措施管制下，始终不肯低下高昂的头。自从大银行全面上市以来，中国股市已成为中国经济的晴雨表，反过来，这些宏观基本面也无不压制着A股市场的前行。

　　对未来走势，李大霄充满信心：“A股的小牛市已经到来，未来大盘重心将逐步上移。”他表示，A股估值已经和2008年10月相近，蓝筹股甚至更低，而且从去年以来的经济政策和A股制度建设都表达了管理层做多的意愿。此外，A股20多年以来每4年就会出现一次牛熊更替，而今距离2008年大熊市接近4年，已经进入牛熊转换期。

　　董登新表示，A股市场已经或正在提前消化宏观经济的利空影响，目前的股市正处在大底部运行。因此，未来A股市场不会有太大的下跌空间。今年下半年，随着主板退市制度改革到位，以及其他配套制度变革推进，A股市场应该可以稳步向上震荡。