投资者选股应向真实的盈利增长看齐

　　最近一个季度，“盈利预增”公司表现出前所未有的强势。统计显示，虽然大盘在过去的两个多月里跌幅超过10%，但半年报预增的个股、特别是预增30%以上的个股，平均涨跌幅却是正4.38%。因此，投资者选股应向实实在在的盈利增长看齐。

　　在我们看来，选股逻辑的转变，有着一定的市场原因。

　　首先，多项政策出台努力引导价值投资理念的回归。监管层的领导多次在公开场合强调价值投资的意义，沪深两大交易所也连续颁布了多项新政，限制“炒小”、“炒新”。在此背景下，垃圾股逐渐丧失了“壳资源价值”，价值投资的意义日益凸显。

　　其次，宏观环境导致行业“百花齐放”的特点不再。市场在上升通道时，每个行业都能看到增长，增长本身的重要性大大降低。市场也常常表现为“你方唱罢我登场”，行业轮动的特征明显。而在当前的宏观环境下，经济下行压力较大，由于持续增长的行业不多，因此显得尤为难能可贵，也得到了各方面更多的关注。

　　再次，散户的撤退和机构投资者的挺进也在改变着市场参与者的结构。来自证券登记结算机构的统计显示，券商客户保证金陆续转出，散户相继离场。相反，机构却在进场。有统计显示，包括公募基金和专户投资在内的资产管理规模已突破3万亿元，很快将超过2007年的最高点，不少公司总管理份额和净值规模双双创出历史新高，这还不包括日益增长的社保基金、不断攀升的保险公司与证券公司资产管理业务、持续放大的QFII配额等。机构投资者日益成为市场的主流。

　　尤其值得关注的是，在市场下行通道中，机构持股呈现“抱团”趋势。统计显示，虽然大盘下跌幅度不小，但基金的仓位仍然很高，主要原因便是持股集中度的提高。而机构不断买入的正是那些盈利增长的个股，买入行为推升了股票的价位，高增长个股的预期很快在股价上得到了体现。这也是很多基金在过去一段时间大幅跑赢大盘的原因。

　　无论如何，瞄准“盈利预增”公司是过去几个月中最应该采取的选股方法。至于这一方法的有效性还能持续多久，我们尚不能肯定。但可以确定的是，上述分析的逻辑是客观的、长远的。如果分析的一些背景因素仍然维持不变，那么，追求盈利增长个股的惯性还应该能够持续一段时间。

　　(作者单位：摩根士丹利华鑫基金数量化投资部)