场外资金或赋予股市正能量

　　从最近公布的9月份金融数据来看，广义货币(M2)的增长引人关注。9月份，该数据分别比8月份和去年高出1.3和1.2个百分点，同比增速达14.8%。可以说，9月是社会融资总量增长速度较快的一个月份。之前，业内有一种说法，7-9月份政府批了很多项目，而股市能否持续反弹就要看这些项目是否能够融到资金并顺利上马。分析人士认为，9月新增贷款额和发债量都不大，M2增速却有明显增长，这可能有两个原因：一是9月外汇占款迅速上升，二是通过信托融资的项目增多。若外汇占款上升，则意味着有热钱流入的情形出现，利好股市；若是通过信托融资的项目增多，未来几个月，投资增速有可能改善。无论哪一条都有可能令股市出现一定程度的回暖。

　　9月末，广义货币(M2)余额94.37万亿元，同比增长14.8%，分别比上月末和上年末高1.3个和1.2个百分点；狭义货币(M1)余额28.68万亿元，同比增长7.3%，比上月末高2.8个百分点，比上年末低0.6个百分点。从这两个资金指标来看，全社会的融资总量水平上个月应该增长比较快，然而新增贷款额度却远低于市场预期，为年内第二新低；9月份发债规模热度也有所降低。那么，M2增速上升的原因究竟是什么呢？分析认为，最大的可能性或许跟9月份外汇占款回升有关，今年8月，外汇占款实现了净增长，9月份以来，人民币兑美元汇率持续上升；此外，国际资金流入香港的情况则持续好转，香港利差由负转正，港元汇率也稳定地处于强势区间；而从中国9月份的进出口数据来看，出现短期回暖的迹象。这些都预示着，9月份的外汇占款数据可能要超出人们的预期。

　　当然，M2增长还有另一种可能，那就是信托资产增长带来的社会融资总量的增长。有机构估计，三季度末，信托资产有望达到近6万亿的水平，而且还有望进一步增长。由于银行理财产品的问题正逐步浮现，国有四大行之一的某行长近期指出，必须解决影子银行问题，他警告一些短期理财产品与其支撑长期投资项目期限不匹配，它们可能是依靠出售新产品来还本付息，“从某种程度上说，这本质上是一个庞氏骗局。”这种言论会让银行理财产品市场的资金逐步退出这个市场，去选择信托或者其它市场。

　　当然，信托也并不意味着百分之百的安全，之前已经出现过一些难以兑付的信托产品，部分信托产品的盈利模式甚至也有些类似于庞氏骗局。更为简单地判断，目前信托产品的收益率基本上都在8%以上，应该说高于一年期银行贷款利率水平。那么，实体经济中真有那么多高收益的项目吗，这显然是不合理的。不然的话，温州银行的不良贷款率不会逐月快速攀升，8月已达3%左右水平。而温州或许只是中国的大部分地区的一个缩影。

　　那么，资金凭什么要流向股市呢？首先，从去年年底股市出现暴跌的情况来看，很大程度上跟市场炒作热钱流出中国有关，而从今年的趋势来看，这种情况重演的可能性有望降低。因为，全球货币宽松的背景下，中国央行目前还保持着稳健的货币政策，但发改委则批准了很多项目，对稳定经济增长有一定好处；美国也已经推出QE3，货币政策长线宽松的基调已经奠定；而人民币境外市场的建设也需要它的汇率保持稳定。其次，从中国经济的结构来看，不少优质资产还是集中在股市，上市公司更容易获得资金，而从股票市场的估值来看，也初步具备一定的吸引力，产业资本频频增持、回购，保险资金慢慢将资金投入股市都是可观察的线索。

　　分析人士认为，从长远来看，未来的中国经济体可能会面临银行坏账、投资过剩等情况，股市也可能停滞不前。但就目前的情况而言，整体的环境是偏暖的，在场外资金不断增多，而在投资渠道越来越窄的背景下，股市有望迎来部分活水。 记者 贺辉红