创业板届满三年 市盈率水平3年“滑楼梯”

　　3年前的今天，创业板市场顶着“中国版纳斯达克”的光环开市。三年来，平均每3天就有一家上市公司登陆创业板，近千笔风险投资在此实现退出。但创业板在一路前行中也备受质疑，“三高”发行、业绩变脸、破发严重、股民亏损累累、造假质疑不断、高成长难见……

　　“元芳，你怎么看？”很多投资者借用一句网络最热问语：创业板的未来会怎么样？发问后，更多的人回答说：看不清楚。

　　与低迷的中国股市一样，创业板市场遭遇着成长的烦恼。该如何破题？近期也不断引起业内专家们热议。

　　市盈率水平3年“滑楼梯”

　　成熟的资本市场市盈率一般在15倍至35倍之间。经过3年，我国创业板股票总体市盈率水平终于回归到较合理的范畴。然而，这是无数的股民财富被“绞杀”后的结果。

　　创业板一出生便陷入了“高发行价、高市盈率、高超募”的“三高”怪圈。根据深交所数据，2009年10月30日，首批创业板28家公司平均市盈率高达111.03倍；2010年同期，134家上市公司市盈率大幅降至71.83倍；又过一年，271家上市公司去年10月底市盈率再下台阶，达到44.02倍；到昨天收盘，创业板355家公司平均市盈率为30.43倍。3年，创业板市盈率水平缩水了7成多，就像坐上了快速下滑的楼梯。

　　“市盈率”是最常用来评估股价是否合理的指标之一，30倍市盈率意味着买这只股票30年才能收回投资，因此，创业板开市之初，动辄上百倍或七八十倍的市盈率水平，过高的估值使3年来创业板股价大幅下挫成为必然。

　　导致高市盈率的重要原因是创业板股票的高发行价。统计显示，截至昨天，创业板已有上市公司355家，首发共募集资金2300亿元，首发超募资金高达1300亿元。很多上市公司拿到了超出期望值太多的资金，并不是什么好事。有机构统计后发现，虽然也有创业板公司用多募集的资金进行项目投资、补充资金、并购扩张，实现企业发展。但相当一部分公司把这部分钱用来圈地买房买车，或者放在银行里“睡觉”。

　　超4成创业板解禁股已套现

　　创业板三年间创造了不少财富神话，创业板高管纷纷减持套现；股市中的中小投资者却伤痕累累。创业板一度成为“圈钱板”、“套现板”的代名词。

　　根据WIND资讯统计，创业板公司近三年以来，发生过重要股东减持行为2040次，减持的股份参考市值为174.23亿元。而根据深交所提供的数据，截至2012年9月中旬，创业板已有236家公司部分限售股解禁，累计解禁97.47亿股(含送转股)，占总股本的16.61%；累计减持41.87亿股，占已解禁股份总数的42.96%，占总股本的7.14%。

　　“公司在圈钱，高管也在圈钱。为此买单的却是二级市场的一般投资者。”不少股民抱怨高价发行的创业板“圈”走了市场中太多的资金。

　　2010年11月，创业板首批上市公司迎来“小非”解禁潮。11月5日，便有11家创业板公司的股东通过大宗平台减持了手里的股票，市值达10亿元。而最近两年，随着纸上财富的解禁，创业板高管不惜辞职，抛售后胜利大逃亡。

　　10月底，首批创业板公司迎来全流通时代，数额巨大的解禁潮引发了近期创业板市场的连续大跌，股指更是一度创下三年半以来的新低。此后，为了避免对市场造成更大冲击，监管层出手维稳，首批创业板公司集体发公告表示，2012年不会减持目前的限售股份。这一消息之后，创业板当天结束了下跌颓势，上涨2.30%。

　　业绩变脸导致破发比例高

　　随着市场规模的扩大，创业板上市公司的质量开始变得良莠不齐，整体业绩表现越发糟糕。2010年至2011年，创业板公司整体业绩增速分别为43.32%、18.51%。但从今年上半年开始，大批公司开始业绩变脸。

　　据清科研究中心统计，今年一季度，创业板中89家企业公告出现业绩下滑，占比近30.0%，预计亏损的企业有15家，较去年同期5家上涨3倍，其中净利润亏损上千万元的企业就有4家，业绩下滑及亏损趋势还将进一步延续。

　　其中，当升科技2011年营业总收入为6.68亿元，同比减少21.02%；净利润为-72.8万元，同比减少102.10%。这是自2009年创业板开启以来首次出现的亏损年报。另外，由于公司营业收入下降幅度超过了营业成本下降幅度，当升科技一季度亏损额度预计在300万元至500万元之间，而去年同期盈利415.22万元。随着创业板退市制度的出台，业绩亏损的上市公司未来将面临退市风险。

　　最新的三季报显示，约146家创业板公司陷入业绩负增长的怪圈。这其中的10家公司，更是一头栽进“上市以来首次亏损”的泥潭。而对此，投资者开始“用脚投票”。目前的355只创业板个股中，竟然有超过6成公司股价处于“跌破发行价”状态。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，事实上，在投资者开立创业板交易账户时，深交所要求投资者必须与券商签署风险提示书，否则，不能开户。而主板就没有这一要求，这表明创业板是不同于主板的。创业板的扩容与成长会是一体化的渐进过程。创业板高成长预期，并不代表每家公司都是高成长。相反，创业板公司比主板公司更容易出现经营失败或退市的可能性。记者 窦红梅